JS环球生活（1691 HK）总结
核心内容
JS环球生活是一家专注于消费电子及家电领域的公司，其业务覆盖全球市场，尤其在欧美地区具有较强的市场份额。尽管上半年面临原材料价格上涨、海运费用高企及货币贬值等不利因素，公司仍保持稳健的运营表现，并对下半年市场趋势保持乐观态度。
上半年业绩回顾
- 收入表现：1H22实现收入22.3亿美元，同比微降0.3%。其中，欧洲市场收入同比下滑5.8%，而美国和中国市场分别下跌0.6%。
- 剔除汇率因素：整体收入同比上升0.8%，欧洲地区收入仅下滑0.1%。
- 毛利率：受原材料和运输费用上涨影响，毛利率收缩2.0个百分点至38.6%。
- 费用与利润：销售和管理费用同比略微上升，占收入28.2%。净利润为1.6亿美元，同比下跌15.3%，净利润率为7.3%，同比下跌1.3个百分点，符合预期。
下半年展望
- 成本端：预计成本压力将有所缓解，原材料价格涨幅放缓，5月已锁定低于现货价格的运输成本，人民币贬值也有助于减轻毛利率压力。预测下半年毛利率将环比上升至39.1%。
- 需求端：海外需求不稳定仍是关键挑战，上半年收入环比下跌23.3%。公司将继续推出新品以提升销售，如木质刀架、空气净化器、室外烧烤炉和洗地机等。
- 库存与销售：管理层表示库存已恢复至健康水平，尽管部分经销商下单谨慎，但预计在下半年购物旺季中销售将保持环比提升。
- 关税影响：若美国关税豁免继续延期，将对2023年毛利率产生积极影响。
盈利预测调整
- FY22E收入预测：下调至52.4亿美元，同比上升1.7%。
- FY23E收入预测：下调至54.5亿美元，同比上升4.0%。
- 毛利率预测：上调至38.9%（FY22E）和39.5%（FY23E）。
- 净利润预测：调整为4.6亿美元（FY22E）和4.9亿美元（FY23E），分别同比上升8.2%和8.7%。
- 目标价：13.50港元，对应12倍FY23E市盈率，维持“买入”评级。
财务摘要
| 项目 |
FY20 实际 |
FY21 实际 |
FY22 预测 |
FY23 预测 |
FY24 预测 |
| 收入（亿美元） |
4,196 |
5,151 |
5,239 |
5,447 |
5,781 |
| 净利润（亿美元） |
344 |
421 |
455 |
494 |
539 |
| 毛利率 |
41.5% |
37.4% |
38.9% |
39.5% |
39.9% |
| 净利率 |
8.2% |
8.2% |
8.7% |
9.1% |
9.3% |
| 股息率 |
33.3% |
42.9% |
42.9% |
42.9% |
42.9% |
财务比率
| 比率 |
FY20 实际 |
FY21 实际 |
FY22 预测 |
FY23 预测 |
FY24 预测 |
| 毛利率 |
41.5% |
37.4% |
38.9% |
39.5% |
39.9% |
| 营业利润率 |
14.5% |
11.7% |
12.5% |
13.0% |
13.4% |
| 净利率 |
8.2% |
8.2% |
8.7% |
9.1% |
9.3% |
| 总负债比率 |
62.1% |
54.3% |
47.7% |
40.6% |
39.7% |
| 净负债比率 |
24.6% |
22.9% |
4.4% |
净现金 |
净现金 |
| 流动比率(x) |
1.7 |
1.7 |
1.7 |
1.8 |
1.9 |
| 速动比率(x) |
1.3 |
1.2 |
1.3 |
1.3 |
1.4 |
| 库存周转率(天) |
86 |
89 |
90 |
89 |
90 |
| 应收账款周转(天) |
105 |
88 |
90 |
90 |
90 |
| 应付账款周转(天) |
132 |
99 |
99 |
99 |
99 |
| 资产周转率(x) |
1.0 |
1.1 |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
| 财务杠杆(x) |
3.0 |
2.7 |
2.6 |
2.4 |
2.3 |
历史建议与目标价
| 序号 |
日期 |
前收市价（港元） |
评级 |
目标价（港元） |
| 1 |
10/09/2021 |
17.84 |
买入（首次覆盖） |
24.50 |
| 2 |
15/10/2021 |
16.62 |
买入（维持） |
24.50 |
| 3 |
12/11/2021 |
14.72 |
买入（维持） |
24.50 |
| 4 |
31/03/2022 |
9.16 |
买入（维持） |
14.10 |
| 5 |
27/07/2022 |
9.05 |
买入（维持） |
12.50 |
| 6 |
31/08/2022 |
8.88 |
买入（维持） |
13.50 |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 现价 |
8.88 港元 |
| 总市值 |
31,032 百万港元 |
| 流通股比例 |
25.4% |
| 已发行总股本 |
3,495 百万 |
| 52周价格区间 |
6.31-20.30 港元 |
| 3个月日均成交额 |
33.3 百万港元 |
| 主要股东 |
王旭宁，持股56.7% |
关键信息
- 公司战略：公司持续推出新品，以巩固海外市场份额，并应对需求波动。
- 财务健康：流动比率和速动比率保持稳定，库存周转率合理。
- 股息政策：股息率持续上升，反映公司对股东回报的重视。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价13.50港元，对应12倍FY23E市盈率。
重要声明
- 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
- 中泰国际与公司无融资关系，分析师亦无财务权益。
- 报告内容可能随市场变化更新，但受法规限制可能无法及时调整。
权益披露
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的普通股证券。
