20230406-中泰国际证券-JS环球生活-01691.HK-业绩符合预期；关注分拆后重组_5页_542kb

JS 环球生活（1691 HK）总结

核心内容

JS 环球生活是一家专注于消费电子和家电业务的公司，其主要业务涵盖小家电细分市场，尤其在北美和欧洲地区表现突出。公司目前正进行SharkNinja分拆上市的计划，这对公司未来的运营结构和财务表现将产生重要影响。

2022年业绩回顾

• 总收入：50.4亿美元，同比减少2.1%。
• 地区收入分布：
  • 北美：占比58.1%，同比下跌1.2%。
  • 中国：占比25.9%，同比下跌6.5%，固定汇率下下跌2.5%。
  • 欧洲：占比12.5%，收入上升2.5%，固定汇率下上升14.6%。
• 品牌收入：
  • 九阳品牌：收入下跌6.9%。
  • SharkNinja：收入下跌0.3%。
• 毛利率：从37.4%降至37.3%，下跌1.3个百分点。
• 运营开支比例：从25.8%升至27.8%。
• 净利润：3.3亿美元，同比下跌21.0%，但整体符合管理层指引。
• 股息：因分拆事项进行中，暂停派发股息。

2023年展望

• 市场环境改善：海运费和原材料价格已回落，预计毛利率将提升至39.2%，同比增加1.9个百分点。
• 行业清库存接近尾声：有利于提升公司盈利能力。
• SharkNinja分拆影响：分拆后与JS环球生活及九阳的协同效应存在不确定性，可能带来股价波动。
• 债务重组：SharkNinja的债务重组进程是投资者关注的重点。

盈利预测与估值

• FY23E收入预测：轻微上调至54.9亿美元，增长4.2%。
• 毛利率预测：39.2%，较2022年提升1.9个百分点。
• 净利润预测：上调至4.2亿美元，增长2.5%。
• 市盈率：沿用12倍FY23E市盈率，目标价上调至11.34港元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • EBITDA：预计FY23E为635亿美元。
  • 营运利润率：预计FY23E为11.1%。
  • 净利率：预计FY23E为7.6%。
  • 股本回报率（ROE）：预计FY23E为19.8%。
  • ROIC：预计FY23E为18.4%。

财务状况分析

• 资产负债表：
  • 总净资产：从FY21的1,860亿美元增至FY23E的2,318亿美元。
  • 股东权益：从FY21的1,860亿美元增至FY23E的2,318亿美元。
  • 总负债比率：从FY21的54.3%降至FY23E的42.6%。
  • 净负债比率：从FY21的22.9%降至FY23E的8.4%。
• 现金流量：
  • 自由现金流：FY23E预计为191亿美元。
  • 现金变动净额：FY23E预计为254亿美元。
• 财务比率：
  • 流动比率：FY23E预计为1.7倍。
  • 速动比率：FY23E预计为1.3倍。
  • 库存周转率：保持在约90天。
  • 应收账款周转率：保持在约87天。
  • 财务杠杆：FY23E预计为2.4倍。

投资风险

1. 需求低于预期：海外和国内对小家电的需求可能不及预期。
2. 原材料成本上涨：若成本上涨快于预期，将对利润产生负面影响。
3. 分拆不确定性：SharkNinja分拆上市后的协同效应及债务重组进程存在不确定性。

股票信息

• 现价：7.74港元。
• 总市值：26,593百万港元。
• 流通股比例：25.4%。
• 已发行总股本：3,495百万。
• 52周价格区间：5.97-11.28港元。
• 3个月日均成交额：53.0百万港元。
• 主要股东：王旭宁，持股56.7%。

历史建议与目标价

• 2022年8月31日：买入，目标价13.50港元。
• 2023年2月2日：增持，目标价11.20港元。
• 2023年2月28日：买入，目标价11.20港元。
• 2023年4月6日：买入，目标价11.34港元。

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上。
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间。
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间。
• 卖出：潜在投资损失大于10%。
• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好。
  • 中性：行业基本面稳定。
  • 谨慎：行业基本面向淡。

重要声明

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权益披露

• 中泰国际与JS环球生活无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无持有公司财务权益。
• 中泰国际可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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