汽车和零部件行业2018年8月新能源汽车产业观察：车型结构逐步调整，催生新投资机会-20180805-国金证券-30页-2mb

汽车和汽车零部件行业总结

核心内容概览

本报告分析了2018年8月汽车和汽车零部件行业的市场表现、投资机会以及行业动态，整体维持“买入”评级。报告指出，新能源汽车行业在政策推动下逐步从增量时代过渡到存量时代，行业结构持续优化，新能源汽车销量增长显著，其中A0和A级车型表现突出，成为新的增长点。同时，自动驾驶、燃料电池等新兴领域展现出巨大潜力，为行业带来新增投资机会。

主要观点

1. 市场表现

• 7月市场承压：乘用车销量零售和批发销量同比下降超过10%，新能源汽车A00级销量断崖式下跌，A0级和A级车型销量有所回升。
• 板块估值下降：7月底汽车零部件板块PE（TTM）为21.8倍，PB为2.2倍，较6月有所下降。
• 行业整体回调：新能源汽车板块在7月表现不佳，板块持续下跌，建议关注低估值个股。

2. 投资机会

• 上游资源：推荐镍和稀土，钴锂价格承压，镍和稀土具备增长潜力。
• 中游电池：新能源汽车板块反转行情来临，Model3销量增长显著，验证电动车消费趋势，建议关注电池龙头企业及全球化供应链材料企业。
• 供应链环节：重点配置热管理、高压线束两大子行业，智能驾驶步入商业化，L2~L3级别自动驾驶将成为新车型标配。
• 整车方向：建议关注低估值个股，如广汽集团H、中鼎股份等。
• 燃料电池：国产化进程加快，基础设施创新和政策推动下，燃料电池产业链进入内生经济性增长阶段，建议关注氢能产业链布局完善的公司。

关键信息

上游资源

• 钴：7月价格持续下跌，受供应过剩和部分生产商资金压力影响。
• 锂：碳酸锂价格继续下行，供需过剩导致短期内难以好转。
• 镍：受环保核查结束影响，部分冶炼厂复产，价格震荡下行。
• 稀土：价格受供给恢复影响略有下降，但成本支撑使其具备防御性。
• 三元前驱体及材料：价格随金属价格下行，预计未来价格仍受终端需求影响。

供应链环节

• 热管理行业：随着高续航车型的普及，热管理单车价值将从3000元提升至5000元以上，推荐奥特佳、三花智控、银轮股份等。
• 高压线束行业：市场规模快速扩大，国内企业具备成本和技术优势，推荐中航光电、永贵电器、得润电子等。
• 智能驾驶行业：L2~L3级别自动驾驶成为新车型标配，建议关注具备技术储备和供应链能力的企业，如德赛西威、索菱股份等。

整车环节

• 特斯拉：Model3销量大幅增长，验证电动车消费趋势。公司正在中国建设超级工厂，预计年产能达50万辆，有助于降低成本和提升市场竞争力。
• 新能源乘用车销量：6月销量同比增长74%，结构优化，A0和A级车型销量增长显著，A00级车型占比大幅下降。
• 车船税优惠：对新能源车船免征车船税，对节能车减半征收，对行业有一定引导作用，但影响有限。

燃料电池

• 国产化加速：东岳集团、雄韬股份等企业已实现关键零部件国产化，推动产业链发展。
• 基础设施创新：广东开始加氢充电合建站招标，节约成本并拓展客户。
• 政策支持：上海市计划2020年底前建成区公交车全部更换为新能源车，有效拉动燃料电池需求。

重点公司动态

上游资源

• 寒锐钴业：上半年盈利增长282%-312%。
• 合纵科技：上半年营收增长53%-73%，盈利增长60%-80%。
• 天齐锂业：扩大锂精矿产能至180万吨/年。
• 盛屯矿业：股权结构调整，实际控制人未变。

锂电板块

• 宁德时代：与东风、华晨宝马、广汽集团等达成战略合作。
• 亿纬锂能：与戴姆勒签订供货合同，供应至2027年底。

供应链

• 奥特佳：拟收购国电赛思，布局热管理领域。
• 三花智控：为特斯拉Model3电子膨胀阀独家供应商。
• 银轮股份：热交换器龙头，业绩增长显著。
• 德赛西威：智能座舱龙头，拓展ADAS和车联网。
• 索菱股份：打造“CID+车联网+自动驾驶”一体化平台。

整车环节

• 特斯拉：中国工厂落户上海临港，预计年产能50万辆。
• 长城：与宝马合资建厂，推动新能源汽车发展。
• 一汽大众：T-ROC探歌上市，填补SUV市场空白，未来将推出5款SUV。

燃料电池

• 雄韬股份：上半年业绩下滑，但燃料电池业务持续发展。
• 雪人股份：与富瑞氢能合作，布局氢燃料电池产业链。
• 富瑞特装：受LNG市场影响，上半年亏损。
• 厚普股份：受LNG市场影响，上半年亏损。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期：补贴退坡和政策变化可能影响销量。
• 纯电A0和A级车型销量承压：能否弥补A00级车型销量下降仍需市场验证。
• 购置税优惠退出：对汽车产销形成更大压力。
• 供应链竞争加剧：国内企业可能面临合资品牌和外资企业的挤压。
• 燃料电池发展不达预期：关键技术研发和基础设施建设进度不及预期。

投资建议

• 买入：寒锐钴业、银轮股份、杉杉股份、三花智控。
• 重点推荐：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、德赛西威、索菱股份、四维图新。

图表与数据

• 图表1-5：涵盖行业表现、估值、电池分车型、材料、热管理等。
• 图表6-25：展示新能源汽车销量走势、车型结构、动力电池装机量、材料价格、行业动态等。

行业发展趋势

• 车型结构优化：新能源汽车向高续航、大型化方向发展。
• 自动驾驶普及：L2~L3级别自动驾驶成为新车型标配，L4~L5级别逐步成熟。
• 燃料电池商业化：基础设施和政策推动下，产业链进入增长阶段。
• 热管理与高压线束：作为新兴子行业，具备增长潜力。

结论

本报告指出，随着新能源汽车和自动驾驶的发展，汽车及零部件行业正迎来新的增长机遇。建议关注高镍、稀土、热管理、高压线束、自动驾驶相关企业，以及具备全球供应链布局的锂电企业。同时，特斯拉和国内整车厂的合作加深，有助于提升国内企业在全球市场的竞争力。行业整体保持“买入”评级，未来6-12个月预计上涨幅度在15%以上。