20180805-国金证券-2018年8月新能源汽车产业观察_车型结构逐步调整_催生新投资机会_30页_2mb

汽车和汽车零部件行业总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年8月中国汽车及零部件行业，重点分析了新能源汽车产业链、自动驾驶、燃料电池等细分领域的发展情况及投资机会。整体来看，行业处于从增量向存量转型的关键阶段，新能源汽车销量结构优化，政策支持及技术进步推动了行业变革，为投资带来新的方向。

主要观点

• 新能源汽车销量结构优化：6月新能源乘用车销量同比增加70%，但A00级车销量大幅下滑，A0级和A级车成为增长主力，表明市场正逐步向高续航、大型化方向调整。
• 自动驾驶成为投资重点：L2至L3级自动驾驶将逐渐成为新车型标配，产生大量新增需求。建议关注具备ADAS、车联网及智能座舱能力的公司。
• 燃料电池产业链加速国产化：关键零部件如质子交换膜、催化剂等已实现国产化，加氢站等基础设施创新推动产业增长，政策支持进一步增强。
• 上游资源推荐：推荐镍和稀土，钴锂已成过去式，预计镍价震荡上行，稀土磁材受益于成本支撑，具备防御和增长弹性。
• 热管理与高压线束：新能源车对热管理需求增加，单车价值有望提升至5000元以上；高压线束行业前景广阔，建议关注具备连接器设计和量产能力的企业。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车和汽车零部件指数：2936.47
• 沪深300指数：3315.28
• 上证指数：2740.44
• 深证成指：8602.12
• 中小板综指：8847.58

月度核心推荐组合

• 寒锐钴业
• 银轮股份
• 杉杉股份
• 三花智控

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 纯电A0、A级车能否弥补A00级车销量尚不确定
• 购置税优惠政策退出
• 供应链子行业竞争加剧
• 燃料电池产业发展不达预期

子行业要点

上游资源

• 钴：价格持续下行，主要受供需过剩及部分企业资金压力影响
• 锂：碳酸锂及氢氧化锂价格下行，但市场仍存在结构性机会
• 镍：价格高位震荡，高镍化趋势推动需求增长
• 稀土：价格低位受成本支撑，政策推动下可能反弹
• 三元前驱体及材料：价格随金属价格下行，但长期仍具增长潜力

供应链环节

• 热管理行业：随着高续航车型增加，单车价值有望提升至5000元以上，建议关注具备整车系统或关键零部件配套能力的供应商
• 高压线束行业：市场规模扩大，建议关注具备连接器设计和量产能力的企业，如中航光电、永贵电器、得润电子等
• 智能驾驶行业：L2~L3级自动驾驶将成为新车型标配，重点推荐德赛西威、索菱股份等具备ADAS、车联网能力的公司

整车环节

• 销量结构变化：A00级车销量下降，A0及A级车成为增长主力
• 车船税优惠政策：对新能源车船免征，对节能车减半征税，但整体对市场影响有限
• 低估值个股：建议关注广汽集团H、中鼎股份等低估值个股

燃料电池

• 国产化加速：东岳集团、雄韬股份等在关键零部件实现国产化
• 基础设施创新：加氢充电合建站建设推进，节约成本，拓展客户
• 政策推动：上海计划2020年底前建成区公交车全部更换为新能源车，拉动燃料电池需求

行业动态

上游资源

• 松下暂停与加拿大钴供应商合作：因钴来源不明确，影响特斯拉Model3供应链
• 嘉能可扩大钴产量：预计未来两年将产量翻倍，加强市场控制
• 天齐锂业扩产：计划将化学级锂精矿产能提升至180万吨/年
• 洛阳钼业业绩预增：净利润同比增加271.21%-295.16%

锂电池及材料

• Model3销量增长：成为美国中等豪华车型市场占有率第一，验证电动车消费趋势
• 电池装机结构：EV乘用车仍以NCM三元为主，EV客车以磷酸铁锂为主
• 动力电池市场集中度提升：宁德时代市占率42%，CR3市占率69%

供应链

• 热管理行业：市场规模扩大，国内企业有望抢占全球市场
• 智能驾驶：百度、Momenta等企业推动L3、L4级自动驾驶测试
• 特斯拉供应链：国内企业有望复制苹果产业链模式，打入特斯拉供应链

整车制造

• 特斯拉中国工厂：落户上海临港，规划年产50万辆
• 长城与宝马合作：成立合资公司，缓解双积分压力
• 一汽大众T-ROC探歌：填补SUV市场空白，推动公司全面布局

燃料电池

• 雄韬股份：半年度净利润同比大幅下降
• 雪人股份：与富瑞氢能签署战略合作，推进氢燃料电池产业化
• 富瑞特装：受LNG价格波动影响，上半年亏损
• 厚普股份：受LNG市场不景气影响，上半年亏损

投资建议

上游资源

• 推荐排序：镍 > 稀土磁材 > 钴锂
• 推荐标的：新疆新鑫矿业（3833.HK）、盛和资源

锂电池及材料

• 推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、新宙邦

供应链

• 推荐标的：奥特佳、三花智控、银轮股份、松芝股份、德赛西威、索菱股份

整车方向

• 推荐标的：广汽集团H、中鼎股份

燃料电池

• 推荐标的：大洋电机、雄韬股份、巴拉德（BLDP）、普拉格（PLUG）

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：政策调整、市场接受度等因素可能影响销量
• 纯电A0、A级车市场接受度：需进一步验证是否能承接A00级车市场
• 购置税优惠退出：对汽车产销造成压力
• 供应链竞争加剧：国内企业可能受制于合资品牌或国外企业
• 燃料电池发展不达预期：关键技术、基础设施建设进度可能影响行业前景

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上