20170508-广发证券-广发非银周报_理性看待监管_乐观看待价值_13页_1mb

理性看待监管，乐观看待价值

核心内容

本报告是广发证券非银周报，主要分析了保险、证券、信托行业的最新动态及投资价值，强调在监管背景下，行业仍具备长期发展潜力。

主要观点

保险行业

• 一季度保费增长稳健：寿险保费达到1.32万亿元，同比增长37.24%；财险保费2635.2亿元，同比增长12.69%。整体保费保持平稳增长，显示行业具备较强韧性。
• 监管对行业影响有限：尽管经历了严监管，但保费潜在需求未受明显冲击，保障市场潜力巨大，尤其健康险试点推进，有助于激发刚性需求。
• 强者恒强格局显现：上市险企市场份额回升，大型险企在监管环境下更具优势。
• 估值合理，推荐顺序明确：行业估值17年为0.94倍P/EV，推荐顺序为中国人寿 > 中国太保 > 新华保险 > 中国平安。

证券行业

• 资金池监管影响有限：尽管有“八条底线”等监管措施，但大集合类业务基本符合监管要求，未来可能逐步转为公募产品。
• 估值处于历史底部：大型券商如中信、华泰静态PB分别为1.34、1.40倍，动态PB分别为1.26、1.34倍，估值性价比高。
• 超跌反弹机会明显：投行、自营等业务环境改善，建议关注券商板块的反弹机会。
• 推荐主线明确：1）综合实力强、估值低的大型券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安；2）事件性驱动的弹性券商，如国金证券（定增折价）、国元证券（首家完成员工持股）。

信托行业

• 一季度经营数据亮眼：信托贷款增量达7350亿元，社融增量中信托贷款占比升至10.52%，规模快速扩张。
• 平均收益率上升：1-3月信托产品平均收益率升至6.55%，融资能力增强。
• 短期受监管影响：4月起信托通道业务受冲击，预计影响营收5% - 15%。但长期仍以去杠杆、主动化为导向。
• 关注监管利好：信托业务分类试点、信托公司条例出台等政策将推动行业发展。
• 推荐标的：爱建集团（定增过会完成）、经纬纺机（中融表现稳健）。

关键信息

保费数据

• 寿险保费：1.32万亿元，同比增长37.24%
• 财险保费：2635.2亿元，同比增长12.69%
• 上市险企市场份额合计：38.54%，较16年底明显回升

证券行业数据

• 4月22家上市券商扣非净利润环比下降56%
• 中信证券、华泰证券、国泰君安等大型券商估值处于历史底部
• 推荐标的：中信证券、国泰君安、华泰证券、国金证券、国元证券

信托行业数据

• 信托贷款增量：本季7350亿元，社融占比升至10.52%
• 信托产品平均收益率：6.55%
• 信托报酬率：部分公司如中融信托、安信信托表现较好

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期
• 资管新规严厉超预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-05-08

图表说明

• 图1：市场指数周度涨跌幅
• 图2：月度行业寿险保费及其增速
• 图3：主要保险公司月度保费增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：保户投资款新增交费及同比增速
• 图6：行业万能险结算利率
• 图7：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图8：行业估值曲线
• 图9：市场及券商指数涨跌幅
• 图10：全部AB股周度日均成交金额
• 图11：沪深融资融券余额
• 图12：市场指数周度涨跌幅
• 图13：信托产品成立规模及平均收益
• 图14：信托报酬率、不良率及已清算项目年化综合收益率
• 图15：信托资产余额
• 图16：信托行业营收及利润总额
• 图17：信托资产配置

分析师信息

• 曹恒乾：广发证券发展研究中心资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。
• 商田：广发证券发展研究中心分析师。

联系方式

• 地址：
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  • 北京市：100045
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%

免责声明

• 广发证券具备证券投资咨询业务资格
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