20260104-招商期货-招期基本金属铝产业链_氧化铝_支撑与压力并存_价格或维持震荡运行_电解铝_多空交织下铝价或维持偏强震荡_铸造铝合金_成本需求博弈_价格维持震荡运行_54页_2mb

铝产业链市场分析总结

一、核心内容概览

本报告主要分析了2025年12月29日至2026年1月4日期间，氧化铝、电解铝和铸造铝合金的市场表现与未来趋势。整体来看，铝产业链价格在多空因素交织下维持震荡运行，具体分析如下：

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二、氧化铝市场分析

主要观点

• 价格走势：氧化铝价格或维持震荡运行。
• 支撑因素：
  • 期货盘面受“反内卷”效应及委内瑞拉冲突引发的铝土矿供应担忧影响，提供短期支撑。
• 压力因素：
  • 国内氧化铝总库存持续累增，供需过剩格局未根本扭转。
  • 下游铝加工行业进入需求淡季，限制价格上涨空间。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策刺激。

期货表现

• 上周氧化铝主力合约2605收于2778元/吨，环比下跌15元/吨。
• 周度高点2850元/吨，周度低点2710元/吨。

现货情况

• 上周国内氧化铝现货均价为2668.5元/吨，环比下跌7.6元/吨。
• 各地区价格差异：山东2590-2620元/吨，河南2680-2720元/吨，山西2650-2680元/吨，广西2730-2760元/吨，贵州2770-2800元/吨，新疆2930-2970元/吨。
• 海外氧化铝市场美金价格313美元/吨，当前中国进口窗口关闭。

供应情况

• 氧化铝厂运行产能维持稳定，截至上周五，建成产能11462万吨，开工产能9570万吨，开工率83.3%。
• 12月铝土矿产量同比-3.13%，环比+5.16%。
• 11月中国进口量同比+22.35%，进口亏损1979元/吨。
• 全球铝土矿发运量周度环比-10.64%，几内亚和澳大利亚发运量下降。

需求情况

• 电解铝厂维持高负荷生产，运行产能4459.4万吨，开工率98.3%。
• 铝材开工率小幅下降至59.9%，环比-0.9%。

估值分析

• 铝土矿价格下跌，烧碱价格稳定，动力煤价格下跌。
• 氧化铝平均完全成本下降，平均利润下降。
• 基差-156元/吨，0-3月差-56元/吨。
• 周度持仓量和成交量上升。

库存情况

• 氧化铝周度库存524.2万吨，持续累库。
• 新疆地区仓单数量周度环比-4817吨。

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三、电解铝市场分析

主要观点

• 价格走势：铝价或维持偏强震荡。
• 支撑因素：
  • LME铝价突破3000美元/吨，形成强劲外部带动。
  • 国内国补方案发布，支持消费品以旧换新。
• 压力因素：
  • 国内库存持续累库，下游开工率维持弱势。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动。

期货表现

• 上周LME铝收盘价3021美元/吨，环比上涨64.5美元/吨。
• 沪铝主力收盘价22925元/吨，环比上涨520元/吨。

宏观环境

• 美国1月降息概率16.6%，美联储对2026年降息幅度存在分歧。
• 美国CPI、失业率及新增非农就业数据波动。

现货情况

• 华东现货均价22450元/吨，环比上涨2.24%。
• 华南现货均价22400元/吨，环比上涨2.28%。
• 华中现货均价22280元/吨，环比上涨2.17%。

供应情况

• 电解铝运行产能4459.4万吨，环比上升3万吨。
• 全球电解铝产量周度环比变化，中国电解铝产量维持高位。

需求情况

• 铝材开工率小幅下降至59.9%，环比-0.9%。
• 铝棒开工率49.5%，环比-4%。
• 铝型材、铝箔等下游需求表现不一，部分走弱。

估值分析

• 氧化铝成本下降，预焙阳极和电力价格平稳。
• 氧化铝与电解铝周度运行产能比值变化。
• 电解铝总成本16138元/吨，利润6321元/吨。
• 佛山铝锭贴水290元/吨，中原铝锭贴水430元/吨。
• 0-3月价差-370元/吨。

库存情况

• 电解铝社会库存68.4万吨，周度环比+3.9万吨。
• 上期所铝锭库存变化，LME库存变化。

持仓与成交量

• 电解铝周度持仓量环比-13.7%，成交量环比+31.6%。
• LME电解铝周度成交量环比+39.8%。

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四、铸造铝合金市场分析

主要观点

• 价格走势：价格维持震荡运行。
• 支撑因素：
  • 成本高企与供应收紧支撑价格。
• 压力因素：
  • 需求持续萎缩，下游对高价抵触。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：国内产业政策变化。

期货表现

• 上周ADC12主力合约2602收于21770元/吨，环比上涨380元/吨。

废铝情况

• 破碎生铝均价18950元/吨，环比上涨200元/吨。
• 破碎熟铝均价19350元/吨，环比上涨100元/吨。
• 11月废铝产量同比+26.97%。

现货情况

• 保太ADC12均价22000元/吨，环比上涨400元/吨。
• ADC12进口利润458元/吨。

供应情况

• 再生铝合金开工率小幅下降至60%，环比-0.8%。

需求情况

• 下游采购趋于谨慎，需求持续走弱。
• 11月再生铝合金终端消费量同比-0.35%，环比+6.91%。

估值分析

• 废铝价格上涨，硅价格稳定，铜价格上涨。
• ADC12平均成本上升，平均利润上升。
• 基差375元/吨，0-3月差390元/吨，AD-AL价差-460元/吨。
• 周度持仓量上升，成交量下降。

库存情况

• ADC12库存5万吨，小幅去库。

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五、研究员简介

• 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员。
• 背景：海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。
• 专长：基本面研究和套期保值体系搭建。
• 资质：期货从业资格（F03101787），投资咨询资格（Z0021223）。

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六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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