20260420-爱建证券-食品饮料行业跟踪报告_茅台25Q4积极出清_看好业绩稳健修复_5页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结

核心内容

本报告为爱建证券于2026年4月20日发布的食品饮料行业点评，主要分析了2026年一季度食品饮料行业的整体表现及重点公司动态。报告指出，食品饮料行业在一周内表现弱于上证指数，整体涨幅为-1.70%，在31个申万子行业中排名靠后。然而，茅台等头部企业通过市场化改革，推动行业逐步修复。

主要观点

行业整体表现

• 行业指数表现：2026年4月13日至17日，食品饮料行业指数下跌1.70%，弱于上证指数（+1.64%）。
• 子板块表现：肉制品板块涨幅最大（+3.87%），啤酒板块跌幅最显著（-3.26%）。
• 个股表现：涨幅前五的个股包括均瑶健康（+34.80%）、ST椰岛（+19.13%）、龙大美食（+13.31%）、金字火腿（+12.87%）、华统股份（+7.79%）；跌幅前五的个股包括ST岩石（-14.29%）、ST加加（-10.26%）、燕京啤酒（-9.68%）、巴比食品（-6.62%）、三元股份（-5.41%）。

茅台动态

• 2025年业绩：贵州茅台全年营收1720.54亿元，同比下降1.21%；净利润823.20亿元，同比下降4.53%，为上市以来首次出现双降。
• Q4表现：2025年第四季度营收411.50亿元，同比下降19.35%；净利润176.93亿元，同比下降30.34%。
• 主要影响因素：
  1. 产品结构下移：非标产品（如精品、生肖、年份酒）动销受阻，批价下滑；系列酒需求疲软，均价承压。
  2. 盈利指标下降：毛利率下降2.08个百分点，销售费用率增加3.99个百分点，净利率降至42.75%。
  3. 渠道去库存：合同负债同比下降16.52%，应收票据清零；直销收入同比增加26.46%，批发收入同比下降58.52%。
• 改革举措：2026年1月上线i茅台，4月正式实施非标代售制，3月上调普飞出厂价和零售指导价，推动价格市场化。

投资建议

• 白酒板块：行业处于估值低位，悲观预期充分，底部清晰。建议关注业绩确定性强、批价稳定、股东回报提升的头部企业，如贵州茅台。
• 大众品板块：建议关注高景气的成长主线，如万辰集团、东鹏饮料，因其在新品和新渠道方面具备一定催化潜力。

关键信息

• 风险提示：包括消费需求不及预期、行业竞争加剧、餐饮恢复不及预期、原材料成本大幅上涨等。
• 估值情况：食品饮料行业PE-TTM估值位于近15年14%分位数，处于相对低位。
• 茅台批价走势：飞天茅台、普五（八代）、国窖1573、洋河M6+等主要白酒产品批价走势显示，茅台批价相对稳定，展现积极信号。

图表说明

• 图表1：显示本周上证指数与食品饮料行业指数对比。
• 图表2：显示肉制品与啤酒板块的涨跌情况。
• 图表3：显示本周涨幅与跌幅前五的个股。
• 图表4：显示食品饮料行业PE-TTM估值位置。
• 图表5：显示主要白酒企业PE-TTM估值。
• 图表6-9：分别展示飞天茅台、普五（八代）、国窖1573、洋河M6+的批价走势。
• 图表10-11：显示大豆价格和中国食糖指数走势。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%
  • 增持：相对市场指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对市场指数涨幅在-5%~5%之间
  • 卖出：相对市场指数涨幅小于-5%
• 行业评级：
  • 强于大市：行业表现优于市场指数
  • 中性：与市场指数持平
  • 弱于大市：行业表现弱于市场指数

其他信息

• 分析师：范林泉（S0820525020001），朱振浩（S0820125020001）。
• 联系方式：范林泉 021-32229888-25516，fanlinquan@ajzq.com；朱振浩 021-32229888-25515，zhuzhenhao@ajzq.com。
• 公司信息：爱建证券有限责任公司，地址为上海市浦东新区前滩大道199弄5号，电话021-32229888，传真021-68728700，邮箱ajzq@ajzq.com，网址http://www.ajzq.com。

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