深度报告-20220510-首创证券-中科创达-300496.SZ-公司深度报告_智能操作系统龙头持续高景气_45页_4mb

中科创达深度报告总结

核心内容概览

中科创达（300496）是一家专注于智能操作系统、智能网联汽车和智能物联网业务的领先企业。公司通过“技术+生态”的发展战略，持续在智能终端、汽车和物联网领域进行布局，业务增长态势良好，技术壁垒显著，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业务结构：公司业务分为三大板块：智能软件业务、智能网联汽车业务、智能物联网业务。2021年，三者收入占比接近4:3:3。
• 技术优势：公司具备深厚的技术积累，涵盖操作系统、AI、图形图像、安全等多个领域，且与高通、ARM等国际芯片厂商建立长期合作关系。
• 智能汽车布局：公司自2013年进入智能网联汽车领域，通过并购和自主研发，构建了智能座舱和智能驾驶解决方案，如基于高通SA8295平台的智能座舱方案和融合泊车技术。
• 智能物联网布局：公司推出TurboX智能大脑平台和TurboX Cloud物联网云平台，覆盖从芯片层到应用层的一站式解决方案，支持多场景应用。
• 边缘计算布局：公司10亿元定增资金用于边缘计算站研发及产业化，提前布局未来增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为56.70亿元、77.52亿元、104.39亿元，归母净利润分别为9.34亿元、13.27亿元、17.96亿元，给予2022年60倍PE估值，对应市值560.4亿元，维持“买入”评级。

关键信息

智能软件业务

• 5G推动终端市场升级：5G智能手机市场快速增长，公司作为智能操作系统提供商，与高通、展讯、ARM等建立深度合作。
• 客户类型与服务内容：公司为六大类客户（移动终端厂商、芯片厂商、操作系统厂商、电信运营商、应用软件厂商、元器件厂商）提供定制化解决方案，包括操作系统、驱动、算法、SDK等。
• 收入增长：2017-2021年，智能软件业务营收从7.45亿元增长至16.31亿元，毛利率从48.20%提升至50.01%。

智能网联汽车业务

• 智能座舱：智能座舱是智能汽车的核心组成部分，公司提供多屏融合、人机交互、ADAS等功能，2021年营收达12.24亿元，同比增长58.91%。
• 智能驾驶：公司布局智能驾驶技术，提供包括AVM、CMS、FaceID、DMS、OMS、SmartDVR等产品，覆盖L2到L3级别。
• SOA平台：公司推出SOA开发工具链，支持Android、Linux、QNX等操作系统，实现跨域、跨平台的灵活部署，提升整车集成效率。
• 合作与并购：公司通过收购Appsys、Rightware、MMSolutions、辅易航等，强化智能网联汽车业务布局，推出H-SOA智能操作系统。

智能物联网业务

• 市场规模：全球物联网市场持续扩张，预计2025年市场规模达1.1万亿美元，中国成为全球最大市场。
• TurboX平台：TurboX智能大脑平台和TurboX Cloud云平台提供端-边-云一体化解决方案，加速物联网产品从原型到量产。
• SoM产品：公司推出核心计算模块SoM，集成操作系统和算法，支持多场景应用，如机器人、智能相机、VR/AR、可穿戴设备等。
• 毛利率增长：2017-2021年，智能物联网业务毛利率从8.85%提升至22.91%，尽管2021年略有下降，但仍保持高位。

风险提示

• 下游市场不确定性较高。
• 受疫情影响，经济增速可能下滑。
• 新项目与新产品存在一定的不确定性。

投资建议

• 公司卡位明确，所处赛道优良，具备技术壁垒与核心竞争优势。
• 高增长趋势有望持续，建议投资者关注其未来在智能汽车和物联网领域的布局及市场表现。
• 给予2022年60倍PE估值，对应市值560.4亿元，维持“买入”评级。

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收41.27亿元，同比增长57.04%；归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率39.40%，净利率15.27%。
• 费用率：2021年销售费用率3.12%，管理费用率9.85%，研发费用率12.43%。

技术与市场前景

• 5G与AI驱动：5G和AI技术的快速发展为公司业务提供了新的增长点。
• 智能驾驶与座舱：随着L2向L3过渡，智能驾驶与智能座舱将成为市场主流，公司具备领先技术和产品。
• 边缘计算：提前布局边缘计算，有助于未来在物联网和智能汽车领域拓展更多应用场景。

未来展望

中科创达将继续深化在智能操作系统、智能网联汽车和智能物联网领域的布局，强化技术壁垒和生态合作，推动业务持续高增长。