20210409-东兴证券-伟思医疗-688580.SH-2020年业绩点评_年报业绩符合预期_磁刺激产品驱动业绩增长_7页_916kb

报告摘要

伟思医疗 (688580) 年报业绩总结

核心内容概述

伟思医疗于2020年发布年报，整体业绩表现符合市场预期，收入与利润均实现稳定增长。公司聚焦康复医疗器械领域，主要产品包括电刺激类、磁刺激类、电生理类设备及耗材配件，其中磁刺激产品成为业绩增长的主要驱动力。公司计划通过股权激励和研发创新进一步提升业绩增长潜力，同时依托“磁电联合”技术组合，巩固其在盆底及产后康复市场的领先地位。

主要观点与关键信息

1. 2020年业绩表现

营业收入：3.78亿元，同比增长 18.66%
归母净利润：1.44亿元，同比增长 44.07%
扣非后归母净利润：1.28亿元，同比增长 35.82%
季度表现：
- Q1收入同比 -3.55%，净利润同比 -13.84%
- Q2收入同比 23.47%，净利润同比 29.87%
- Q3收入同比 14.99%，净利润同比 14.56%
- Q4收入同比 31.58%，净利润同比 61.02%
毛利率变化：整体毛利率 73.57%，同比略有下降 0.13%，主要受成本上升影响。磁刺激类产品毛利率最高，达 83%，推动整体毛利率增长 0.21%。
销售费用下降：销售费用同比 -4.09%，主要由于疫情对营销活动的影响。
经营性现金流：经营活动现金流净额同比 -14.64%，流出增加 13.30%，流入增加 3.86%。

2. 市场前景与技术优势

行业前景：根据Frost&Sullivan预测，2023年我国康复医疗器械市场规模将达到 670亿元，年均复合增长率 19.1%，远高于医疗器械行业整体增速。
“磁电联合”技术：公司以磁刺激技术为核心，结合电刺激产品，形成“磁电联合”产品组合，提升治疗效果与患者体验，为盆底及产后康复市场带来新机遇。
市场占有率：2020年磁刺激产品销量达 612台，同比增长 49.27%，单价下降 12.95%，但整体市场占有率稳定在 18.64%。

3. 股权激励计划

公司拟授予核心管理团队 107.31万股 限制性股票，占公告日股本总额的 1.57%。
业绩考核目标：2021年、2022年营业收入或净利润同比增长不低于 30%。
激励目的：强化管理团队与公司利益绑定，促进业绩稳健增长，体现公司对长期盈利能力的信心。

4. 研发创新布局

研发投入：2020年研发投入为 3428.74万元，同比增长 25.21%。
研发方向：
- 康复机器人（X-walk系列）：三个产品处于上市准备阶段，有望成为新的业绩增长点。
- 电刺激产品迭代升级。
- 下一代磁刺激产品开发。
未来增长点：公司通过研发创新不断拓展产品线，提升市场竞争力。

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	3.19	3.78	4.98	6.11	7.52
归母净利润（亿元）	0.99	1.44	1.94	2.62	3.48
EPS（元）	1.95	2.46	3.80	5.13	6.81
PE（倍）	53.95	42.64	27.60	20.44	15.42
PB（倍）	21.58	5.10	3.50	3.10	2.69