2024-11-01-招商银行-宏观经济月报（2024年10月）_海外延续_美强欧弱_中国政策系统性转向_20页_2mb

宏观经济月报总结（2024年10月）

一、海外经济格局：分化持续

美国经济：稳步扩张

• 居民消费强劲（环比年化增速达3.7%），财政政策宽松是主要支撑。
• 企业投资结构分化，设备投资增长（11.1%），地产投资承压（-5.1%）。
• 高利率环境下住户资产负债表健康，但财政退坡可能影响消费。
• 通胀粘性凸显，核心通胀高位运行，美联储降息路径预期调整。

欧元区经济：持续降息

• CPI持续下行至1.7%，降息三连击落地（共降75bp）。
• 综合PMI跌入荣枯线以下，经济下行风险上升。
• 12月降息幅度（25bp/50bp）存在分歧，需观察服务业通胀及就业数据。

日本经济：边际转弱

• “工资-价格”螺旋仍保持在2%以上，但薪资增速放缓。
• 政党选举“地震”扰动加息预期，央行立场摇摆。
• 企业设备投资维持韧性，但地产投资下行压力加大。

二、中国经济运行：积极因素累积

经济数据表现：

• 三季度GDP同比增速4.6%，略好于预期。
• 价格修复快于名义增长（经济名义增速低于实际增速）。
• 新旧动能转换仍处阵痛期，私人部门获得感待提升。

9月主要亮点：

1. 生产端加快修复，规上工业增速回升至5.4%。
2. 需求结构改善：
   • 内需：基建投资大幅反弹（单月增速17.5%），制造业投资回升（9.7%）。
   • 消费：“以旧换新”政策提振社零增速达3.2%，“餐饮消费增速首次低于商品消费”反映结构变化。
   • 外需：海外制造业景气下行，出口增速降至2.4%。

房地产托底政策

• 提出“两个增加、四个取消、四个降低”，总计30条举措。
• 城中村改造计划（100万套），白名单贷款规模扩大至4万亿元。

三、宏观政策转向：系统调控

货币政策“三箭齐发”

• 降准：提供基础流动性支持。
• 降息：LPR顶格下调25bp（创年内最大幅度），引导存款利率下行。
• 结构性工具：互换便利（支持资本市场）与股票回购再贷款双管齐下。

财政政策组合拳

• 增收：非税收入增长（9月同比25.2%），专项债发行提速（9月新增1.5万亿）。
• 支出来：基建、民生、化债支出加快，超长期特别国债支持“两新”领域。
• 赤字管理：预算执行进度“70%达标”，中等口径财政赤字收窄至-0.8%。

四、未来展望

海外：

• 美联储降息终点预期上调（约至3.75%），但特朗普胜选不确定性增加财政风险。
• 欧元区降息节奏趋缓，日元经济转型缓慢。

内需：

• Q4财政支出或提速7pct，支撑基建与制造业投资。
• 房地产政策落地需观察城中村改造推进节奏。

整体判断：全球经济短期波动加大，但中国内需修复与增量政策组合效应或逐步显现，全年增长目标有望完成。