20181025-西南证券-我武生物-300357.SZ-脱敏市场景气向上_收入维持高增长_4页_708kb

我武生物2018年三季报点评总结

核心内容

我武生物（300357）在2018年前三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别为3.9亿元和1.9亿元，同比增长31.4%和27.5%。Q3营收和归母净利润分别为1.7亿元和8540万元，同比增长30%和22.4%。尽管Q3环比略有下降，但整体仍保持了良好的增长态势。

公司作为国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司，是亚洲最大的变应原药物研发和生产基地。其核心产品“粉尘螨滴剂”销售收入持续增长，带动了整体业绩的提升。

主要观点

• 市场表现：脱敏市场景气向上，公司产品在市场推广中表现强劲，收入与业绩保持高增长。
• 产品结构：公司目前拥有2个上市产品，“粉尘螨滴剂”是主要收入来源。公司对脱敏领域进行深度布局，有13个在研品种，包括黄花蒿粉滴剂、尘螨合剂、屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等。
• 研发进展：黄花蒿粉滴剂处于Ⅲ期临床，尘螨合剂处于临床Ⅱ期，“粉尘螨滴剂”新增特应性皮炎的脱敏适应症也进入Ⅲ期临床，显示出公司在研发方面的持续投入和潜力。
• 战略布局：公司于2018年4月成立干细胞子公司，旨在拓展抗衰老和再生医学领域，实现跨领域发展，丰富产品线。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 销售收入增长率：23.55%（2017A）→ 31.77%（2018E）→ 28.86%（2019E）→ 25.93%（2020E）
• 营业利润增长率：38.63%（2017A）→ 33.24%（2018E）→ 30.50%（2019E）→ 27.63%（2020E）
• 净利润增长率：44.04%（2017A）→ 31.91%（2018E）→ 30.37%（2019E）→ 27.70%（2020E）

获利能力

• 毛利率：96.35%（2017A）→ 96.81%（2018E）→ 97.17%（2019E）→ 97.51%（2020E）
• 三费率：41.24%（2017A）→ 41.14%（2018E）→ 40.55%（2019E）→ 39.95%（2020E）
• 净利率：48.27%（2017A）→ 48.32%（2018E）→ 48.88%（2019E）→ 49.57%（2020E）
• ROE：23.23%（2017A）→ 24.83%（2018E）→ 25.98%（2019E）→ 26.53%（2020E）

营运能力

• 总资产周转率：0.50（2017A）→ 0.54（2018E）→ 0.56（2019E）→ 0.57（2020E）
• 固定资产周转率：3.35（2017A）→ 3.95（2018E）→ 4.26（2019E）→ 4.76（2020E）
• 应收账款周转率：4.32（2017A）→ 4.40（2018E）→ 4.41（2019E）→ 4.34（2020E）
• 存货周转率：0.83（2017A）→ 0.76（2018E）→ 0.76（2019E）→ 0.75（2020E）

资本结构

• 资产负债率：5.55%（2017A）→ 4.58%（2018E）→ 4.48%（2019E）→ 4.20%（2020E）
• 流动比率：15.56（2017A）→ 19.25（2018E）→ 19.89（2019E）→ 21.58（2020E）
• 速动比率：15.09（2017A）→ 18.72（2018E）→ 19.40（2019E）→ 21.12（2020E）

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 目标价：未设定（6个月）
• EPS预测：0.84元（2018E）、1.10元（2019E）、1.41元（2020E）
• PE估值：42倍（2018E）、32倍（2019E）、25倍（2020E）

风险提示

• 产品推广销售低于预期
• 药品研发进度不达预期

其他重要信息

• 总股本：2.91亿股
• 流通A股：2.54亿股
• 52周内股价区间：33.45-64.88元
• 总市值：103.61亿元
• 每股净资产：3.18元
• 每股经营现金：0.55元（2017A）→ 0.38元（2018E）→ 0.56元（2019E）→ 0.79元（2020E）
• 每股股利：0.14元（2017A）→ 0.20元（2018E）→ 0.26元（2019E）→ 0.34元（2020E）

分析师信息

• 分析师：朱国广、陈进
• 执业证号：S1250513110001、S1250517100002
• 联系方式：
  • 朱国广：电话 021-58351962，邮箱 zhugg@swsc.com.cn
  • 陈进：电话 021-68416017，邮箱 cj@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下