20250327-建信期货-豆粕月报_到港预期逐步增多_豆粕近月偏弱_15页_1mb

豆粕月报总结

核心内容

本报告为2025年3月27日发布的豆粕月报，由建信期货农产品研究团队撰写，分析了大豆市场供需状况、我国大豆进口及压榨情况、饲料养殖需求以及未来市场走势与操作策略。

主要观点

供给端分析

• 美国大豆：3月USDA报告未对供应端进行调整，新季种植面积预估为8710万英亩，收获面积为8610万英亩，单产为50.7蒲式耳，产量预估为43.66亿蒲，较12月略有下降，但同比上升4.9%。出口预估为18.25亿蒲，压榨预估为24.10亿蒲，期末库存预估为3.80亿蒲，与2月持平。
• 南美大豆：巴西和阿根廷维持丰产预期，巴西产量预计为1.69亿吨，阿根廷为4900万吨。巴西部分产区（南里奥格兰德州）因干旱可能小幅下调产量，但对价格影响不大。阿根廷天气良好，整体仍维持丰产预期。
• 未来关注点：美豆新季种植面积数据，若面积缩减，可能推动供需格局从宽松转向平衡，中期价格下行空间有限。

需求端分析

• 豆粕成交：3月豆粕成交清淡，未来到港大豆增加，下游及贸易商延后采购，导致现货基差偏弱。
• 饲料需求：整体向好，生猪及蛋鸡存栏稳中有升，1-2月饲料产量同比增幅明显。水产需求启动后，菜粕需求可能向豆粕转移，但短期因跌价预期仍偏弱。
• 豆粕库存：3月国内主要油厂豆粕库存为70.32万吨，较上周增加13.2%，同比大幅下降194.7%。

关键信息

大豆进口情况

• 1月进口：777.6万吨，环比下降2.1%，同比下降1.8%。
• 2月进口：583.0万吨，环比下降25.0%，同比增长13.9%。
• 累计进口：24/25年度截至2月末为3678.8万吨，同比增2.4%；23/24年度累计进口10475.2万吨，同比增3.9%。
• 未来预期：4-5月大豆进口量将显著增加，库存有望止跌回暖。

压榨及利润

• 压榨量及开工率：3月21日当周，开机率为40.21%，压榨量为124.08万吨，较上周下降。
• 压榨利润：美湾进口大豆压榨毛利为160元/吨，巴西进口大豆压榨毛利为264元/吨，4月船期巴西大豆压榨毛利仍为264元/吨，但盘面压榨毛利偏弱。

后期展望及策略

期货市场展望

• 4月行情：现货基差偏弱，期货已提前计价，4月将是现货向下寻找期货的基差缩窄行情。
• 05合约：受巴西FOB报价企稳影响，下方空间有限，预计先弱后稳。
• 09合约：中期偏多对待，关注美豆新季种植面积及天气变化。
• 套利策略：若面积维持减少预期，继续以5-9反套对待。

操作建议

• 现货商：4月基差维持偏弱。
• 期货投机者：关注5-9反套机会，05合约波动有限，09合约中期偏多。

重要变量

1. 美豆新季种植面积：若面积缩减，可能推动供需格局转变。
2. 国内大豆到港增量：未来到港量逐步增加，可能缓解缺豆预期。
3. 美国关税政策：可能影响巴西大豆出口竞争力。

附录：建信期货研究团队联系方式

• 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然
• 联系方式：021-60635732、021-60635740、021-60635727、021-60635572、021-60635570
• 邮箱：yulanlan@cbb.ccbfutures.com、linzhenlei@cbb.ccbfutures.co、wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c、hongchenliang@ccb.ccbfutures.、liuyouran@ccb.ccbfutures.com

建信期货业务机构及联系方式

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本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告信息基于公开资料，本公司不保证其准确性与完整性。如需引用，须注明“建信期货研究发展部”，并不得有悖原意。