深度报告-20211017-中泰证券-瑞可达-688800.SH-5G与新能源车连接器龙头_换电方案成为新增长点_40页_2mb

瑞可达（688800.SH）深度分析报告总结

核心内容

瑞可达是一家专注于连接器研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2006年，2021年登陆科创板。公司产品涵盖光、电、微波连接器，是少数具备完整产品链供应能力的企业之一，主要应用于通信、新能源汽车、工业及国防等领域。

主要观点

• 市场地位与技术优势：瑞可达在连接器领域深耕多年，产品技术指标与国际主流厂商基本趋同，尤其在5G板对板射频连接器、高压大电流连接器和换电连接器方面具有领先优势。
• 行业增长驱动：新能源汽车与5G通信是连接器行业增长的主要动力，新能源汽车单车连接器数量和价值量显著提升，而5G基站建设带动通信连接器需求激增。
• 换电方案成为新增长点：换电模式提升充电效率，降低用户成本，瑞可达已与蔚来汽车等头部企业合作，布局换电连接器市场，有望成为行业标配。
• 国产替代加速：随着国内通信和新能源汽车的发展，连接器行业国产化趋势加快，瑞可达凭借技术、成本和响应能力在市场中占据一席之地。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2021年
• 总股本：108.00百万股
• 流通股本：21.97百万股
• 市价：71.01元
• 市值：7669.08百万元
• 流通市值：1560.09百万元
• 评级：买入（首次）
• 分析师：陈宁玉

营收与盈利

• 2020年营收：6.10亿元，同比增长20.07%
• 2020年净利润：0.74亿元，同比增长75.17%
• 2021H1营收：3.45亿元，同比增长15.31%
• 2021H1净利润：0.37亿元，同比下降16.01%
• 2021-2023年预计营收：9.12亿元、14.91亿元、23.55亿元
• 2021-2023年预计净利润：1.17亿元、1.89亿元、2.93亿元

产品布局

• 通信领域：5G板对板射频连接器、RSMP板对板射频同轴连接器、毫米波射频连接器、基站电源连接器、光电混装连接器、高速连接器等。
• 新能源汽车领域：高压大电流连接器、换电连接器、充电接口、信号类连接器、MSD模块、BDU模块、PDU/BDU等。
• 工业及其他领域：重载连接器、车钩连接器、M系列连接器等。

客户资源

• 主要客户包括中兴通讯、蔚来汽车、上汽集团、宁德时代、美国T公司等。
• 2020年前五大客户营收占比达43.51%，其中中兴通讯、蔚来汽车、波发特占比分别为17.04%、8.80%、7.60%。

技术与研发

• 拥有5项核心技术，包括板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、板对板高速连接器。
• 研发投入持续，2018-2021H1研发费用率分别为6.80%、6.78%、5.02%、4.80%。
• 拥有142项国内专利、1项美国专利及1项韩国专利。

募投项目

• 募投项目总额约4.81亿元，主要用于高性能精密连接器产业化项目，预计新增年产1900万套通信连接器和160万套新能源汽车连接器的生产能力。

市场与行业分析

• 全球连接器市场稳步增长，2014-2020年市场规模从554.02亿美元增至627.27亿美元，预计2023年将超过900亿美元。
• 中国是全球最大的连接器市场，2020年市场规模达201.84亿美元，占全球市场份额超过30%。
• 连接器行业呈现集中化趋势，全球CR10市场占有率达60.8%，泰科、安费诺、莫仕等国外厂商占据主导地位，但瑞可达等国内厂商在5G通信、新能源汽车等领域快速成长。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司分别实现营收9.12亿元、14.91亿元和23.55亿元，实现归母净利润1.17亿元、1.89亿元和2.93亿元，同比分别增长58.55%、61.65%和55.24%。
• 估值：当前股价对应2022年PE为40.64倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、下游行业不及预期、技术迭代、新能源汽车行业竞争加剧、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等。

总结

瑞可达凭借在通信和新能源汽车领域的深厚积累和领先技术，成为连接器行业的优质供应商。公司产品体系完善，客户资源丰富，具备快速响应能力和综合解决方案能力，尤其在换电连接器领域展现出强大潜力。随着5G建设及新能源汽车渗透率提升，公司有望持续受益于行业增长，实现业绩稳步提升。募投项目将进一步推动高端连接器研发和产能扩张，巩固市场地位。整体来看，瑞可达具备良好的成长性和市场竞争力，投资价值显著。