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两会暖风吹券商2月业绩回暖 —— 非银行金融行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年3月非银行金融行业，特别是证券和保险板块的市场表现、政策动态及投资策略。整体来看，行业在两会政策利好推动下呈现回暖趋势，券商板块估值处于历史低位，具备较高安全边际，保险板块则受益于利率下行与政策支持，保费收入稳步增长，投资价值凸显。

主要观点与关键信息

1. 上周市场概况

• 中信非银指数：上周涨幅为 7.06%，跑赢沪深300指数 2.11%。
• 证券板块：涨幅 6.84%，跑赢沪深300指数 1.89%。
• 保险板块：涨幅 8.23%，跑赢沪深300指数 3.28%。
• 上证综指与沪深300：分别上涨 3.86% 和 4.95%，非银板块表现优于大盘。

2. 政策与行业动态

证券行业政策利好

• 李克强总理在政府工作报告中提出推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展。
• 注册制改革：未提注册制，但在“十三五”规划中提出“创造条件实施股票发行注册制”，预计2016年推出可能性较小，对券商板块影响偏中性。
• 券商业绩回暖：2月业绩陆续发布，多家券商扭亏为盈，1、2月业绩或为年度低点。
• 券商估值：当前板块PB降至 1.97X，大型券商PB降至 1.3X至1.4X，处于历史低位，安全边际较高。

保险行业政策支持

• 利率下行对保险行业影响双刃剑：保费端吸引力提升，投资端资产再配置压力存在。
• 内含价值增速：预计2016年保险公司内含价值增速为 25%，评估价值增速为 15%。
• 行业估值：当前P/EV在 1.1倍左右，具有一定安全边际，投资价值凸显。

3. 重点推荐公司

证券板块

• 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，大资管战略和特色并购稳步推进。
• 国元证券：实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改与安徽省国企改革。
• 广发证券：积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著。

保险板块

• 新华保险：受益于个人税优健康险政策，保费收入增速有望回升。
• 中国太保：保费收入增长显著，投资端表现稳健。
• 中国人寿：1月保费收入增长 44.12%，为四大险企中增速最高。
• 中国平安：综合业务强劲，保费收入增长稳定，投资价值突出。

4. 本周重点推荐组合

• 组合收益：上周重点推荐组合取得 7.1% 绝对收益，小幅跑赢行业基准 0.07%。
• 本周推荐标的：
  • 华泰证券：20%
  • 广发证券：10%
  • 国元证券：10%
  • 中国平安：30%
  • 新华保险：30%

5. 市场表现与业务数据

证券板块

• 两融余额：上周四结束连日下降，为 8566亿。
• 日均成交额：上周为 5675亿，环比略有下降。
• 承销数据：
  • 新股承销：招商证券、广发证券、国信证券各有2单。
  • 再融资项目：华泰证券以5单领先。
  • 债券承销：国泰君安以50单领先。

保险板块

• 1月保费收入：
  • 中国人寿：1238亿元，同比增长 44.12%。
  • 中国平安：总保费收入 893.58亿元，同比增长 32.30%。
  • 中国太保：总保费收入 369.96亿元，同比增长 37.96%。
  • 新华保险：总保费收入 216.70亿元，同比下滑 25.04%。

6. 业务数据趋势

• 国债收益率：750日移动平均收益率总体下行，保险内含贴现率呈现上升趋势。
• 债券收益率：10年期国债收益率上升 2.8个BP，10年期政策金融债收益率上升 7.3个BP，10年期企业债收益率下降 1.7个BP。

7. 未来展望

• 证券板块：建议提前布局基本面扎实、估值位于历史底部、具有事件驱动因素的标的。
• 保险板块：在利率下行背景下，保险板块具有长期投资价值，可关注新华保险、中国太保、中国人寿和中国平安。

8. 数据来源与研究团队

• 数据来源：Wind、CEIC、公司公告、东兴证券研究所。
• 分析师简介：
  • 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任博时基金管理公司，现为东兴证券研究所非银金融行业研究员。
  • 刘湘宁：数量经济学硕士，2013年加入东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。

9. 行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15%；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

10. 风险提示与免责声明

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