有色行业1月投资策略：工业金属价格出现分化，新能源金属供需矛盾加剧-20220104-国信证券-28页_1mb

有色行业2022年1月投资策略总结

核心内容

本报告对2021年12月有色行业表现及2022年1月的投资策略进行了深入分析，重点围绕工业金属与新能源金属的供需变化、价格走势及未来预期展开。报告维持对有色行业的“超配”评级，认为在经济复苏和新能源发展背景下，有色金属板块仍有较强的配置价值。

主要观点

工业金属价格分化

• 铜：受低库存支撑，铜价延续震荡。全球铜显性库存降至历史低位，LME和上期所铜月差结构均为BACK结构，铜价基本保持稳定。
• 铝：成本下降，铝冶炼利润重回高位。欧洲能源短缺导致铝冶炼厂减产，但国内铝冶炼利润已恢复至2500元/吨以上，预计2022年电解铝环节利润仍保持高位。
• 锌：欧洲能源紧张成为主线，锌价受抛储影响出现波动。预计锌价在流动性宽松和海外经济复苏背景下被低估，未来有望反弹。

新能源金属供需紧张

• 锂：锂矿和锂盐供需进入最紧张时刻，全球锂精矿供应紧张局面短期内难以缓解，锂价仍有进一步上行空间。国产电池级碳酸锂价格已突破27.75万元/吨，进口锂辉石矿价也快速上涨。
• 钴：非洲疫情反复导致原料交货延期，钴价稳步上行。全球钴供应链脆弱，供应不稳定性对钴价影响较大，预计钴价仍有进一步上涨空间。
• 稀土：中国稀土集团成立后，稀土价格超预期上涨。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格分别上涨110.78%、48.72%和55.71%，市场情绪高涨。

关键信息

市场回顾

• 2021年12月有色板块整体跌幅6.22%，同期沪深300指数涨幅2.24%，跑输8.46个百分点。
• 有色板块在28个行业中排名靠后，市场存在较大分歧，股价波动明显。

重点推荐标的

• 赣锋锂业、永兴材料、盐湖股份、中矿资源、北方稀土、金力永磁、盛屯矿业、亚太科技。

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期；
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；
• 供给增加超预期。

行业分析

铜

• 全球显性库存处于历史低位，LME铜价上涨，但精铜消耗量增加导致库存快速下降。
• 国内电解铜产量小幅反弹，11月产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。
• 2021年1-11月国内电解铜产量910.56万吨，同比增速7.8%。

铝

• 欧洲能源紧张导致铝冶炼厂减产，但国内铝冶炼利润恢复，12月底铝冶炼利润达2500元/吨以上。
• 国内电解铝产量同比下滑3%，11月产量306.8万吨。
• 铝锭库存持续下降，预计年底进口铝锭减少，库存去化将持续至春节前。

锌

• 欧洲能源紧张影响锌冶炼厂减产，锌价一度突破3600美元/吨。
• 2021年1-11月国内锌锭产量558万吨，同比增加0.57%。
• 国内锌消费增速下滑，但11-12月内需和出口双发力，铝消费明显反弹。

锂

• 国产电池级碳酸锂价格加速上涨，达27.75万元/吨，进口锂辉石矿价也快速上涨。
• 青海盐湖提锂产量因冬季减少，国内锂盐产量受限，供需矛盾加剧。
• 钴原料供应紧张，钴价创三年新高，预计仍有进一步上涨空间。

钴

• 非洲疫情导致原料交货延期，钴价稳步上行。
• 全球钴供应链脆弱，供应不稳定性对钴价影响较大。
• 嘉能可Mutanda铜钴矿复产预期对钴供给有重要影响。

稀土

• 稀土价格在2021年6月后加速上涨，国庆节后供需矛盾加剧，价格快速拉涨。
• 中国稀土集团成立后，稀土价格持续走高，市场情绪高涨。
• 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别上涨110.78%、48.72%和55.71%。

数据与图表说明

• 图1-3：展示有色板块2021年初至今及12月至今的涨跌幅对比。
• 图4-6：展示工业金属和黄金2021年初至今及12月至今的涨跌幅。
• 图7-9：展示稀有金属和金属非金属新材料2021年初至今及12月至今的涨跌幅。
• 图10-12：展示铜精矿现货加工费、中国铜精矿长单TC及电解铜-1#光亮铜价差。
• 图13-15：展示中国电解铝产量、社会库存及进口情况。
• 图16-18：展示锌主要消费地库存、精矿加工费及进口情况。
• 图19-21：展示国内碳酸锂和氢氧化锂产量、库存及进口情况。
• 图22-24：展示国内正极材料产量及开工率情况。
• 图25-27：展示全球锂资源供应及锂精矿价格变化。
• 图28-30：展示中国锂矿分布及进口情况。
• 图31-33：展示国内钴原料进口情况及产量。
• 图34-36：展示全球钴供给及需求预测。
• 图37-39：展示全球钴精矿产量及未来预期。

总结

2021年12月，有色板块整体下跌，但新能源金属价格持续上涨，显示行业分化趋势明显。铜、铝、锌等工业金属价格受供需变化和能源紧张影响波动较大，而锂、钴、稀土等新能源金属因供需矛盾加剧而持续走高。报告认为，随着全球电动化浪潮推进，新能源金属需求将持续增长，价格仍有上涨空间。同时，国内锂资源开发及供应链优化将对行业带来利好。整体来看，有色行业在2022年仍具配置价值，建议超配。