20230403-财通证券-康宁杰瑞制药-B-09966.HK-KN035快速放量；KN046报产在即_3页_723kb

康宁杰瑞投资研究报告总结

核心内容

康宁杰瑞是一家专注于创新生物药研发的公司，其核心产品恩沃利单抗在2022年实现了显著收入增长，且在临床应用中表现出差异化优势。公司当前处于研发驱动阶段，核心临床资产KN046和JSKN003均处于快速推进阶段，未来有望成为公司主要收入来源。

主要观点

业绩表现

• 2022年公司实现营业总收入1.67亿元，同比增长10.41%；
• 年内亏损收窄至-3.26亿元，同比减少21.02%；
• 研发开支为4.68亿元，与2021年基本持平；
• 账上现金为16.60亿元，显示公司具备一定的财务缓冲能力。

产品进展

• 恩沃利单抗：2022年为公司贡献收入1.48亿元，同比增长1171.1%；已被纳入2022版CSCO六大指南，未来有望持续放量，预计长期净利可达3亿元；
• KN046：在II期临床中已初步验证其长期生存效益，一线鳞状非小细胞肺癌和一线胰腺癌的OS分别超过26个月和12个月；III期临床进展顺利，预计2023年Q2和Q3分别读出数据并报产；
• JSKN003：基于自主知识产权的糖基定点偶联技术开发，DAR值约为3.8，具备良好的血清稳定性和初步临床价值；已在澳洲和中国启动I期临床，计划2023年Q4启动注册性临床试验。

投资建议

• 预计公司2023-2025年营业收入分别为2.8亿元、6.6亿元和13.8亿元；
• 归母净利润分别为-2.6亿元、-1.1亿元和1.6亿元，对应EPS分别为-0.27元、-0.12元和0.17元；
• 公司拥有全面整合的技术平台，核心临床资产持续进展，具备良好的成长性，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流与资产情况

风险提示

• 临床试验进度及结果存在不确定性；
• 药品获批存在不确定性；
• 药品销售不及预期；
• 政策变化可能对公司业务产生影响。

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

行业评级说明

• 看好：行业表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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