20231116-交银国际证券-康宁杰瑞制药-B-09966.HK-PDACIII期数据读出推迟_KN046不确定性再升；下调目标价_7页_428kb

分析师观点总结

1. **KN046胰腺癌III期试验进展：**评估了KN046在胰腺癌治疗中的III期临床试验进展，IDMC对中期数据进行审查后决定继续试验，但未达到优效标准，需进一步收集OS数据，最终分析预计在明年年初进行。公司下调了KN046开发成功率预测，并据此调降公司目标价至740港元，维持中性评级。

2. **HER2产品线布局：**重点评估了公司HER2产品管线，包括KN026获得突破性治疗认定，及JSKN003在澳洲I期临床结果公布，与T-DXd对比，JSKN003在特定HER2表达患者中展现相似或更优的安全性和有效性，对该管线保持积极看法。

3. **估值调整：**基于KN046试验结果的不确定性增加，分析师下调其胰腺癌开发成功率预测，进而将公司目标价从900港元下调至740港元，同时降低峰值年度销售额预测，但维持其他产品销售预期不变。

4. **风险提示：**不确定性增加的主要风险在于核心产品的临床开发和商业化进程，还面临竞争对手加剧和销售业绩不及预期的风险，分析师建议关注研发进展、产品销售及并购动态。

5. **市场表现与目标价分析：**对比了截至2023年11月16日的股价表现，囬顾恒生指数和行业概览，最新目标价为740港元，相较于11月16日的675港元，预期有96%的潜在涨幅。

总结

分析师对康宁杰瑞制药进行详细分析，核心要点包括：调整KN046胰腺癌试验成功预测并下调目标价；确认HER2产品线的推进进展；指出潜在的上行和下行风险。公司股价预期有显著上升空间，但需关注临床和商业化的不确定因素。