20230329-浙商证券-铖昌科技-001270.SZ-铖昌科技点评报告_税费变化导致2022年净利润波动_坚定看好公司长期发展_3页_1021kb

铖昌科技（001270）点评报告总结

核心内容概述

铖昌科技（001270）在2022年实现了营业收入2.78亿元，同比增长31.69%，基本符合市场预期。尽管归母净利润同比下滑17.02%，但剔除税费等非经营性因素后，公司归母扣非净利润同比增长20.02%，表明其经营状况稳健。公司未来发展前景被持续看好，预计2023-2025年营收将分别达到4.43/6.26/8.42亿元，同比增长率分别为59.39%、41.29%、34.53%。归母净利润预计分别为2.14/2.91/3.78亿元，同比增速分别为60.96%、36.18%、29.76%。2023-2025年每股收益（EPS）预计为1.91/2.60/3.38元，对应PE分别为61.42/45.11/34.76倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩波动源于税费变化，长期发展仍具潜力

• 2022年净利润下滑主要由增值税退税减少和新增所得税费用导致，但剔除非经营因素后，公司经营表现良好。
• 投资者应关注公司长期增长趋势，而非短期波动。

2. 技术研发投入加大，推动产品创新

• 2022年研发投入达0.43亿元，同比增长45.29%，显著高于营收增速。
• 公司在超宽带相控阵、卫星互联网通信等领域持续创新，推出了多倍频CMOS多通道波束赋形芯片、GaN功率放大器芯片等新产品，增强了市场竞争力。

3. 业务结构优化，形成新的增长点

• 地面相控阵T/R芯片业务快速增长，成为公司的重要收入来源。
• 卫星互联网业务实现突破，产品进入量产阶段并持续交付，成为公司新的增长引擎。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年2.78亿元，同比增长31.69%；预计2023-2025年分别增长至4.43/6.26/8.42亿元。
• 归母净利润：2022年1.33亿元，同比下降17.02%；预计2023-2025年分别增长至2.14/2.91/3.78亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年1.19元；预计2023-2025年分别为1.91/2.60/3.38元。
• PE估值：2022年98.87倍；预计2023-2025年分别为61.42/45.11/34.76倍。

财务比率

• 成长能力：营收增速逐年放缓，但整体仍保持增长。
• 获利能力：毛利率稳定在70%以上，净利率维持在44%-48%之间，ROE和ROIC逐年提升。
• 偿债能力：资产负债率由3.77%上升至15.15%，流动比率和速动比率下降，但整体仍处于健康水平。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，应收账款和应付账款周转率稳定。

风险提示

• 卫星互联网建设不及预期
• 竞争格局恶化
• 核心人员流失

投资建议

公司未来成长性明确，技术优势显著，且在卫星互联网和地面相控阵T/R芯片领域均有突破。基于其良好的财务表现和增长预期，我们维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

附录：相关报告

1. 《中国通信卫星建设加速，公司长期增长确定性强——铖昌科技点评》（2022.10.28）
2. 《中国星链 + 军工业务双轮驱动，公司成长空间巨大一一铖昌科技点评》（2022.08.26）
3. 《半年报符合预期，中国星链爆发前期，持续看好公司发展一一铖昌科技点评报告》（2022.08.18）

总结

铖昌科技在2022年虽受税费变化影响导致净利润下滑，但其核心业务表现良好，研发投入显著增加，推动技术突破和产品创新。公司已在地面相控阵T/R芯片和卫星互联网通信领域取得重要进展，形成新的增长点。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，每股收益稳步提升，估值逐步下降，长期发展值得期待。