20220428-东北证券-扬杰科技-300373.SZ-业绩超预期_高增长低估值投资价值凸显_4页_701kb

扬杰科技（300373）公司点评报告总结

核心内容

扬杰科技（300373）于2022年4月28日发布2022年一季报，业绩表现超预期，公司整体增长势头强劲，估值处于低位，具备较高的投资价值。报告认为，公司正受益于功率半导体行业的高景气周期，且在IGBT、SiC、MOS等产品领域实现快速增长。

主要观点

• 业绩超预期：2022年第一季度，公司实现营业收入14.2亿元，环比增长23%，同比增长50%；归母净利2.8亿元，环比增长36%，同比增长78%。扣非归母净利2.7亿元，环比增长61%，同比增长80%。
• 毛利率提升：毛利率为36.7%，环比提升0.23个百分点，同比增长3.21个百分点，主要得益于行业高景气、新品快速突破及产能增长。
• 产能扩张与新品突破：公司预计2022年4&6寸自有产能增长30%以上，8寸外协产能增长50%。同时，封测产能释放，推动IGBT/SiC/MOS收入进一步放量。
• 海外业务增长：公司通过MCC品牌运作，2021年境外收入同比增长62%，毛利率达41%，随着海外疫情管控放松，境外收入有望加速增长。
• 行业前景广阔：功率半导体行业持续高景气，2025年全球IGBT市场规模预计达160亿美元，5年CAGR近20%。当前交期长达40-52周，供不应求局面持续。
• 盈利预测与估值：预计2022/2023/2024年公司归母净利分别为12.0/15.6/20.5亿元，同比增速分别为56%/30%/31%。2022年PE仅为28倍，估值明显低估。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价为97元，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标（单位：百万元）

风险提示

• 行业需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 客户进展不及预期

附表：财务报表预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

研究团队简介

• 李玫：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有三年产业经验。
• 王浩然：东北证券电子行业高级分析师，曾任职于新财富团队，2022年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

扬杰科技凭借在功率半导体领域的持续增长和产能扩张，业绩表现超预期，毛利率提升，估值明显低估，具备显著的投资价值。公司正积极把握行业高景气周期，未来增长空间广阔。