20220110-开源证券-扬杰科技-300373.SZ-公司信息更新报告_2021年业绩预告亮眼_受益新能源前景向好_4页_833kb
报告摘要
扬杰科技（300373.SZ）2021年业绩总结
核心内容
扬杰科技（300373.SZ）在2021年发布了亮眼的业绩预告，预计实现归母净利润7.19-7.94亿元，同比增长90%-110%。公司全年业绩增长主要受益于新能源汽车、光伏、工控等下游行业的强劲需求，同时加快了IGBT、MOSFET等先进功率半导体产品的推广导入。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年全年业绩实现高增长，归母净利润预计达7.54亿元（中值），同比增长约99.4%。2021Q4单季度归母净利润为1.92亿元，同比增长65.65%。
- 产品结构优化：公司从传统二极管产品向MOSFET、IGBT、SiC及GaN等先进功率半导体产品拓展，致力于构建一站式供应能力。
- 研发投入与产能扩张：公司持续加大研发投入并推进产能扩张，新产品业绩突出，有望推动其从二极管龙头成长为功率IDM厂商。
- 市场前景乐观：公司是光伏二极管龙头企业，与光伏逆变器客户建立了良好的合作关系。2022年随着“碳中和”目标的推进，光伏和储能装机量预计进一步提升，公司有望在这些领域实现新的增长点。
- 投资评级：公司当前投资评级为“买入”，维持该评级，预计其股价将相对市场表现优于20%。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2007 | 2617 | 4453 | 5852 | 7069 |
| YOY (%) | 8.4 | 30.4 | 70.2 | 31.4 | 20.8 |
| 归母净利润（百万元） | 225 | 378 | 754 | 926 | 1159 |
| YOY (%) | 20.2 | 68.0 | 99.4 | 22.7 | 25.2 |
| EPS（元） | 0.44 | 0.74 | 1.47 | 1.81 | 2.26 |
| P/E（倍） | 145.4 | 86.5 | 43.4 | 35.4 | 28.2 |
产品增长情况
- MOSFET：2021年营收同比增长130%
- 小信号产品：同比增长82%
- IGBT及模块：同比增长500%
- 光伏产品：约占公司总收入的20%，并已有部分产品应用于光伏逆变器领域
风险提示
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑
- 行业需求可能下滑
- 产能建设可能不及预期
估值与财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 29.8 | 34.3 | 34.5 | 32.8 | 33.0 |
| 净利率 (%) | 11.2 | 14.5 | 16.9 | 15.8 | 16.4 |
| ROE (%) | 8.4 | 12.7 | 20.6 | 20.5 | 20.7 |
| ROIC (%) | 7.9 | 12.2 | 15.7 | 16.0 | 16.2 |
| 资产负债率 (%) | 25.3 | 26.5 | 43.9 | 41.3 | 42.0 |
| 净负债比率 (%) | -6.6 | -3.4 | 19.4 | 16.8 | 17.1 |
| P/B（倍） | 12.9 | 11.3 | 9.1 | 7.4 | 5.9 |
股票投资评级说明
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
估值方法的局限性
- 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同
- 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
法律声明
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联系信息
- 分析师：刘翔（liuxiang2@kysec.cn），证书编号：S0790520070002
- 联系人：盛晓君（shengxiaojun@kysec.cn），证书编号：S0790120080051
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