> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档对宁德时代2026年上半年的业绩表现及未来发展前景进行了分析，重点强调了公司在新能源汽车及储能领域的强劲增长、盈利能力的持续提升，以及通过回购股份和战略转型来增强市场信心。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1实现营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利432.84亿元，同比增长41.98%。其中Q2营收和净利分别同比增长56.9%和36.5%，表现强劲。 - **现金流充足**：2026年H1经营性现金流净额达602.17亿元，显示公司具备良好的资金运营能力。 - **产品结构优化**：公司盈利能力保持稳定，2026年H1销售净利率为16.98%。同时，推出多款新产品，如“钠新”电池、“骁遥”双核系列、“天行”商用车电池，提升了产品竞争力。 - **战略转型**：公司从“产品”向“服务”模式转变，通过车电分离和换电模式提升客户体验，并与中石化合作构建补能网络，覆盖乘用车和商用车场景。 - **回购股份**：公司拟使用200亿-400亿资金回购股份并注销，回购价格上限为573元/股，彰显公司对自身价值的信心。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 423701.83 | 555800.00 | 667000.00 | 800600.00 | | 增长率 | 17.04% | 31.18% | 20.01% | 20.03% | | 归属母公司净利润（百万元） | 72201.28 | 90903.17 | 109979.25 | 132262.43 | | 增长率 | 42.28% | 25.90% | 20.99% | 20.26% | | 每股收益 EPS（元） | 15.61 | 19.65 | 23.77 | 28.59 | | PE | 25.63 | 20.36 | 16.83 | 13.99 | | PB | 5.49 | 4.80 | 4.11 | 3.51 | ### 盈利能力分析 - **毛利率**：预计2026-2028年毛利率分别为26.17%、26.40%、26.59%，保持稳定。 - **净利率**：2026年H1为16.98%，预计未来三年逐步提升。 - **ROE**：预计2026-2028年ROE分别为22.75%、23.56%、24.16%，持续增长。 - **股利支付率**：预计未来三年股利支付率分别为39.71%、41.33%、41.58%，分红比例稳步提升。 ### 资产与负债结构 - **资产负债率**：预计2026-2028年资产负债率分别为59.85%、59.01%、58.25%，持续优化。 - **流动比率与速动比率**：预计未来三年分别提升至1.71、1.77、1.81，以及1.42、1.47、1.50，流动性增强。 - **资产总计**：预计2026-2028年资产总计分别为105.88亿元、121.17亿元、139.50亿元，资产规模稳步扩大。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计未来三年每股收益分别为19.65元、23.77元、28.59元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。 - 公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，分红比例领先行业，进入兑现期。 ## 风险提示 - **宏观经济与市场波动风险**：受外部环境影响，市场可能出现波动。 - **市场竞争加剧风险**：新能源汽车及储能行业竞争激烈，需警惕市场份额流失。 - **新产品和新技术开发风险**：新产品推广及技术落地可能面临不确定性。 - **原材料价格波动及供应风险**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 ## 未来增长模式 公司正从“产品”输出向“产品+服务”一体化转型，通过换电模式和补能网络建设，提升客户体验并拓展服务领域，未来增长动力强劲。 ## 新产品与技术布局 - **动力电池系统**：推出低温性能优异的“钠新”电池、“骁遥”双核系列、“天行”商用车电池，解决续航、补能、衰减等问题。 - **储能系统**：推出“天恒”“TENER Stack”大容量储能系统，优化安全寿命与性能表现。 - **锂电池材料及回收**：收入增长显著，预计2026年收入为400亿元，同比增长83%。 - **电池矿产资源**：收入相对稳定，预计2026-2028年保持在5000亿元左右。 ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 销售收入增长率 | 17.04% | 31.18% | 20.01% | 20.03% | | 营业利润增长率 | 39.76% | 24.30% | 20.97% | 20.22% | | 净利润增长率 | 42.18% | 25.94% | 20.99% | 20.26% | | EBITDA增长率 | 27.84% | 24.46% | 17.35% | 17.24% | | 总资产周转率 | 0.48 | 0.55 | 0.59 | 0.61 | | 固定资产周转率 | 3.27 | 4.09 | 5.81 | 8.56 | | 应收账款周转率 | 5.80 | 6.07 | 5.84 | 5.84 | | 存货周转率 | 3.72 | 3.47 | 3.33 | 3.33 | | 股利支付率 | 50.00% | 39.71% | 41.33% | 41.58% | | 每股经营现金 | 28.79 | 20.35 | 33.07 | 38.94 | | 每股股利 | 7.96 | 7.80 | 9.82 | 11.89 | ## 总结 公司业绩表现强劲，盈利能力稳定，同时通过回购股份和战略转型强化市场信心。产品结构优化与技术突破增强了竞争力，未来增长模式从“产品”向“服务”演进，为长期发展提供新动力。预计未来三年业绩持续增长，盈利预期提升，公司估值逐步下降，具备较高的投资价值。