20230422-西南证券-金徽酒-603919.SH-顺利实现开门红_省外开拓加快_4页_1mb

金徽酒2023年一季报核心总结

业绩概况

• 营收与利润增长显著：2023年一季度营业总收入89亿元，同比增长266%，归母净利润18亿元，同比增长104%（略低于市场预期）。
• 产品结构优化：产品结构进一步优化，百元以上、30-100元、30元以下产品营收增速分别为247%、312%、-205%。

市场布局与区域表现

• 省外扩张提速：省外经销商增至553家，重点布局华东市场；甘肃中部区域增速亮眼（+630%），省内市场进一步夯实。
• 消费场景影响：消费场景恢复节奏差异导致各价位产品表现分化，一季度毛利率下降至650%，费用投入增加（销售费用率+21%）导致净利率下降至203%。

战略与增长潜力

• 全国化布局推进：聚焦“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，华东和北方市场成为重要增长引擎。
• 品牌建设加码：高举高打策略强化品牌影响力，短期费用增加但中长期利好增长动能。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.84元、1.10元、1.41元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好其全国化布局和消费升级红利。
• 风险：经济下滑、消费复苏不及预期等风险。

💎总结

金徽酒（603919）一季报显示公司业绩增长，省内市场基本盘稳固，省外扩张加速。因消费场景及产品结构调整，一季度毛利率和净利率有所承压，但公司坚持品牌建设和全国化布局，未来有望通过量价提升与结构优化释放更多业绩弹性。维持“买入”评级，关注消费复苏与市场拓展进展。