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产品结构持续优化，省外拓展不断突破总结

核心内容

公司于2022年披露年度报告，全年实现营收20.1亿元，同比增长12.5%，但归母净利润为2.8亿元，同比下降13.7%。第四季度营收增长0.69%，但归母净利润下降19.7%，主要受费用高增影响。公司通过优化产品结构和拓展省外市场，展现了良好的增长潜力。

主要观点

产品结构优化

• 分产品营收表现：
  • 出厂价百元以上产品营收12.7亿元，同比增长15.7%，占比提升至63.9%。
  • 30-100元产品营收6.8亿元，同比增长4.5%。
  • 30元以下产品营收0.34亿元，同比增长107.0%，显示出公司在低价格带市场的拓展成效显著。

区域市场表现

• 分区域营收增长：
  • 甘肃东南部营收6.6亿元，同比增长31.7%。
  • 兰州及周边地区营收4.6亿元，同比下降3.14%。
  • 甘肃中部营收2.3亿元，同比下降1.6%。
  • 甘肃西部营收1.7亿元，同比增长3.9%。
  • 其他地区营收4.6亿元，同比增长18.5%。
• 市场策略：
  • 公司强化了甘肃市场，同时积极拓展省外市场，尤其是华东和北方地区，期待成为新的增长引擎。

费用与利润情况

• 主营业务毛利率：同比下降1.0个百分点至62.8%，主要由于人工成本上升及原材料价格上涨。
• 销售费率：同比增加5.3个百分点至20.9%，显示公司在品牌建设方面的投入加大。
• 现金流净额：同比增长14.3%至3.2亿元，经营质量持续改善。

渠道信心

• 合同负债：同比增长42.3%至5.1亿元，预收销售贷款显著增加，表明渠道信心充足。

关键信息

未来盈利预测

财务分析指标

投资建议

• 公司聚焦产品结构升级，扎实推进全国化扩张，业绩弹性将持续释放。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑风险
• 消费复苏不及预期风险

财务预测与估值

附录信息

基础数据

投资评级说明

• 买入：个股相对指数涨幅在20%以上
• 持有：个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

联系方式

西南证券研究发展中心

• 分析师：朱会振

  • 执业证号：S1250513110001
  • 电话：023-63786049
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