20230422-华鑫证券-金徽酒-603919.SH-公司事件点评报告_一季度开门红_省外加速扩张_4页_261kb

金徽酒（603919SH）2023年一季报显示，营收893亿元同比增长27%，归母净利润182亿元同比增长10%，略超营收预期但利润不及预期。毛利率下降14个百分点至65%，销售费用率上升2个百分点至178%，净利率下降3个百分点至20%。经营活动现金流净额234亿元，销售回款931亿元，合同负债427亿元同比增长7%。

产品结构优化，高档产品营收同比增长25%，中档增长31%，结构持续改善；低档产品增速下降，受返乡务工影响。省外扩张加速，经销商从793家增至850家（其他地区新增57家），华东和华北市场突破。

盈利预测：预计2023-2025年EPS为0.79/1.03/1.30元，当前股价PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级；收入增长率分别250%/230%/207%，净利润增长率433%/295%/267%。

风险提示：宏观经济下行、高档酒增长不及、省外扩张缓慢、华东销售风险等。