20230422-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒23Q1业绩点评_中档酒表现优秀_结构升级趋势向上_4页_1mb

金徽酒(603919) 2023Q1 业绩点评总结

业绩亮点：

• 2023Q1 公司实现营业收入 89.3 亿元（+266.1%），归母净利润 18.2 亿元（+104.1%），扣非净利润 18.1 亿元（+111.6%），盈利能力与增长动能强劲。

产品结构优化：

• 中档酒收入占比大幅提升（同比 +13.1 个百分点至 37.2%），核心推动力为春节期间大众价位带（100-200 元产品，如星级系列）表现优异，节后补库存需求旺盛。

省内市场稳健增长，省外市场拓展潜力大：

• 省内市场收入同比增长 30.1%，省外增长 15.6%。兰州及周边、甘肃中部等核心区域收入占比持续提升，经销商规模稳步增长（单家收入超 1.1 亿元）。

盈利能力与费用情况：

• 毛利率有所下滑（主要受品牌推广和原材料成本上涨影响），销售费用率上涨显著，预计 23 年通过“费效比”优化及区域扩张，整体结构升级趋势延续。

未来增长预期：

• 2023-2025 年预计收入年复合增速 25%-169%，净利率持续提升。重点发展方向包括华东、北方、青海及互联网市场扩张，满足中高端需求增长。

投资建议与催化剂：

• 维持“买入”评级，目标 PE 30 倍。
• 催化剂： 单品批价上行、商务消费修复。
• 风险提示： 消费修复速度不及预期、食品安全问题。

财务预测表：

分析师团队：

• 杨骥、张潇倩 (执业证书号: 隐去)