> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司（689009）2025年报总结 ## 核心内容概述 九号公司（689009）在2025年实现了营收和利润的双增长，全年营收达212.78亿元，同比增长49.89%；归母净利润为17.58亿元，同比增长62.17%。公司业绩增长主要得益于电动两轮车、全地形车、电动平衡车及服务机器人等核心产品的升级和市场拓展，同时海外市场收入同比增长37.35%，占总收入的37.26%。尽管第四季度受季节性因素和促销活动影响，营收和净利润出现小幅下滑，但公司整体盈利能力稳步提升，费用控制能力保持稳健。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**： - 营收：212.78亿元，同比增长49.89% - 归母净利润：17.58亿元，同比增长62.17% - 扣非归母净利润：17.37亿元，同比增长63.48% - **2025年第四季度**： - 营收：28.88亿元，同比下降12.22% - 归母净利润：-0.29亿元，同比下降125.36% - 扣非归母净利润：-0.62亿元，同比下降149.75% ### 2. 市场分布 - **境内市场**：收入133.50亿元，同比增长58.48%，占收入比62.74% - **海外市场**：收入79.28亿元，同比增长37.35%，占收入比37.26% ### 3. 产品增长情况 - **电动两轮车**：同比增长64.45% - **全地形车**：同比增长16.63% - **电动平衡车&滑板车**：同比增长28.05% - **服务机器人&配件**：同比增长104.26% ### 4. 盈利能力分析 - **销售毛利率**：29.63%，同比增长1.39个百分点 - **销售净利率**：8.28%，同比增长0.63个百分点 - **费用率**：19.40%，同比上升0.7个百分点 - 销售费用率：8.83%，同比上升1.08个百分点 - 管理费用率：5.60%，同比下降0.29个百分点 - 研发费用率：5.87%，同比上升0.05个百分点 - 财务费用率：-0.90%，同比下降0.13个百分点 ### 5. 投资预测与估值 - **盈利预测**： - 2026年：归母净利润23亿元（原预测26亿元） - 2027年：归母净利润30亿元（原预测33亿元） - 2028年：归母净利润37亿元 - **估值指标**： - 2025年PE（现价&最新摊薄）：18.18倍 - 2026年PE（现价&最新摊薄）：13.77倍 - 2027年PE（现价&最新摊薄）：10.70倍 - 2028年PE（现价&最新摊薄）：8.72倍 - **当前市值**：31,955.89亿元 - **PE倍数**：当前市值对应PE14/11/9X，维持“买入”评级 ### 6. 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ### 7. 风险提示 - 新品推广不及预期 - 海外开拓不及预期 - 国际贸易摩擦 ## 业务发展亮点 ### 1. 电动两轮车业务 - 实现量价齐升，营收突破百亿 - 依托凌波OS、AI视觉系统等技术构建智能化差异化体验 - 高端市场占据头部地位 - 渠道拓展和产品结构优化持续释放品牌红利 ### 2. 机器人业务 - 以Navimow为核心，营收翻倍增长 - 利用EFLS融合定位等自研技术，解决传统割草机需埋线的痛点 - 推动智能化替代传统燃油机 - 与两轮车业务协同，拓展至全地形车等新赛道 ## 财务预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 16,348 | 15,495 | 20,714 | 26,788 | | 货币资金及交易性金融资产 | 10,590 | 10,562 | 13,013 | 17,927 | | 经营性应收款项 | 1,701 | 2,960 | 3,304 | 3,518 | | 存货 | 3,166 | 1,029 | 3,420 | 4,331 | | 资产总计 | 21,520 | 20,585 | 25,608 | 31,434 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 13,598 | 10,370 | 12,421 | 14,601 | | 负债合计 | 14,259 | 11,015 | 13,066 | 15,247 | | 归属母公司股东权益 | 7,160 | 9,481 | 12,468 | 16,131 | | 所有者权益合计 | 7,261 | 9,570 | 12,542 | 16,187 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 21,278 | 27,945 | 35,804 | 44,677 | | 营业成本（含金融类） | 14,973 | 19,698 | 25,261 | 31,832 | | 营业利润 | 2,192 | 2,836 | 3,644 | 4,465 | | 归属母公司净利润 | 1,758 | 2,320 | 2,987 | 3,663 | | 每股收益（最新摊薄） | 24.33 | 32.11 | 41.33 | 50.69 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 4,444 | 221 | 2,640 | 5,058 | | 投资活动现金流 | -2,434 | -357 | -177 | -133 | | 筹资活动现金流 | -774 | -34 | -12 | -12 | | 现金净增加额 | 1,318 | -170 | 2,451 | 4,914 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 99.40 | 131.62 | 173.08 | 223.94 | | ROIC(%) | 21.83 | 25.39 | 25.58 | 24.21 | | ROE-摊薄(%) | 24.55 | 24.48 | 23.96 | 22.71 | | 资产负债率(%) | 66.26 | 53.51 | 51.02 | 48.50 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.18 | 13.77 | 10.70 | 8.72 | | P/B（现价） | 4.45 | 3.36 | 2.55 | 1.97 | ## 总结 九号公司2025年业绩表现亮眼，全球化与技术创新双轮驱动增长。公司核心产品持续升级，市场拓展成效显著，盈利能力稳步提升，尽管第四季度受季节性因素影响，但整体趋势积极。未来，随着短交通电动化、智能化的推进，以及机器人业务的全球化渗透，公司有望持续增长。当前估值较低，维持“买入”评级。