20260401-华泰证券-华泰_月论高股息_防守配置正当时_15页_2mb

报告摘要

3月以来，市场风险偏好因地缘政治不确定性及波动性上升而回落，资金更倾向于配置防守型资产。高股息板块展现出较强韧性，其中公用事业、煤炭、银行等表现突出。4月展望中，高股息策略的配置价值进一步提升，建议重点关注具有防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种。

市场环境与高股息表现
- 外部不确定性及投资者谨慎情绪导致市场波动加剧，高股息资产配置性价比上升。
- 高股息板块内部表现分化，主要受大宗商品走势差异及资金调仓影响。
高股息策略的支撑因素
- 防御属性：市场风险偏好低位运行，高股息资产具备显著的防御价值。
- 量化信号：以高股息板块趋势、银行间市场成交额、期限利差构建的信号体系由看平转向看多。
- 海外环境压制成长板块：美联储降息预期与海外通胀黏性导致成长板块估值承压，高股息资产相对优势凸显。
险资视角下的红利策略
- 当前险资权益仓位处于历史高位，市场波动对其收益产生影响，红利策略有助于平衡长期收益与短期波动。
- 预计2026年险资仍将大力开展红利策略。

行业	关键点
电力	2026年供需有望改善，煤价上涨可能提前带动电价拐点；政策支持清洁电力电价见底。
燃气	成本上行，城燃盈利分化；看好具备稳定气源供应的企业。
环保	水量、垃圾量相对稳定，政府财政支付能力改善；资本开支下行，自由现金流改善。
房地产	中东局势不确定，建议以防御为主；物管板块具备避险价值，关注业绩稳健、派息积极的标的。
交通运输	基础设施持仓集中度低，交易不拥挤；对油价波动敏感度低，具备避险优势；推荐顺序为铁路 > 公路 > 港口 > 机场。
石油化工	高油价延续，原油开采盈利强劲；天然气销售气价止跌，化工产品盈利扩大；尿素价格因供应缺口上涨，甲醇亦受中东供应缺失影响走高。
必选消费	龙头公司步入成熟阶段，分红率提升；国内结构性升级与出海空间广阔；股息率具备吸引力。
银行	息差边际企稳，盈利改善；区域银行盈利修复弹性更大；建议关注兼具股息与成长的优质银行及大行。
建筑建材	能源基建、洁净室工程等细分领域结构性景气；关注玻纤、碳纤维、工厂管材、石膏板、防水等顺价传导较强的品种。
农业	猪价跌至历史低位，产能去化有望强于2021、2023年；成本优势稳固，分红率提升空间大。