20241216-江海证券-红利策略跟踪周报_适当增加高股息资产的配置或正当时_10页_1mb

红利策略跟踪周报

一、市场表现

受政治局会议及中央经济工作会议利好消息发布影响，近一周市场先扬后抑，万得全A指数小幅下跌0.20%。结构上看，交易活跃，万得微盘股指数上涨3.18%，万得低价股指数上涨2.18%，而权重股表现疲软，上证50、中证100指数跌幅居前。

二、政策落地方向

报告认为，11月底的市场反弹部分反映了对中央经济工作会议乐观预期。会议本身虽已召开，但重点在于其传递的政策信号。政治局会议首次提出“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，将“扩大国内需求”列为重点，并明确表示“稳住楼市股市”。随后召开的中央经济工作会议详细指出，明年将在提高财政赤字率、增加超长期特别国债发行、适时降准降息方面发力。这些信号传递积极宽松的取向，预示财政与货币政策有进一步空间，尤其是在推动消费和稳定地产方面。报告维持中期市场偏乐观判断。

三、高股息资产价值与机会

尽管近期中证红利指数下跌0.69%，但报告重申高股息驱动的红利投资逻辑未变。

• 股息率： 受股价下跌影响，中证红利指数近12月股息率已回升至5.04%，远超历史机会水平（高于4%）。上市公司分红力度加强，也提高了高股息股票的吸引力。
• 股债性价比： 10年期国债收益率（1.77%）加速下跌，且市场对后续降息预期增强，拉大了中证红利指数（股息率5.04%，等价于284倍股息率）与国债收益率的利差（28.4倍，远高于1.5倍的历史机会水平），表明高股息资产的配置价值显著提升。
• 交易拥挤度： 中证红利指数成交额占万得全A成交额比例均值（2.96%）及换手率占比（1.529%）均处于历史低位，显示高股息板块交易热度低，有向上修复预期，暗示潜在参与机会。
• 估值水平： 中证红利指数的PE（TTM）7.65倍和PB（0.76倍）相对多数指数仍处于偏低水平，相较于历史分位数（PE约45.88%，PB约21.91%）仍存在提升空间，估值优势明显。

四、投资建议与风险提示

结论： 在当前市场环境下，适当增加高股息资产（如跟踪中证红利指数的品种）的配置被认为恰当时机。未来可关注财政赤字率提升、特别国债增加、降息降准带来的实际利好兑现。

风险： 主要包括国内经济复苏不及预期、美联储降息节奏不及预期（若美国经济超预期强劲，可能影响美联储降息步伐）、以及地缘政治等不确定性风险。

分析师态度： 维持对市场中期偏乐观判断。