新一轮改革开放与创新，再配置中国资产仍未晚-20200116-兴业证券-20页_1mb

报告摘要

中美第一阶段经贸协议签署及2020年中国资产配置展望

核心内容

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，主要分析中美第一阶段经贸协议签署对中国经济、汇率及资本市场的影响，并展望2020年A股和港股的投资机会。

主要观点

中美经贸协议的意义
- 中美第一阶段经贸协议的签署标志着两国贸易摩擦的阶段性缓解，有助于稳定中国经济和人民币汇率。
- 协议内容包括知识产权保护、技术转让、农业和金融开放等多个方面，但未涉及长期竞争力问题和国企改革等核心议题。
中美经贸博弈的长期性
- 历史经验表明，中美经贸博弈将是一个长期过程，类似于上世纪80-90年代美日贸易战。
- 中国需坚持改革、创新与开放，以应对未来可能的挑战。
2020年中国政策重心转向
- 短期政策将从“稳就业”转向“改革与开放”。
- 中期政策将聚焦于高质量发展和科技创新，推动经济结构优化。
中国核心资产的机遇
- A股和港股将呈现震荡向上的趋势，核心资产将受益。
- 先进制造业、TMT（信息技术、媒体和电信）、新能源、金融开放等将是2020年的投资主线。
风险提示
- 全球经济增速放缓、大国博弈再起、通胀等风险仍需警惕。

关键信息

1. 中美经贸摩擦时间线回顾

2016年：特朗普竞选纲领埋下贸易摩擦的种子。
2018年：中美贸易摩擦升级，双方对彼此商品加征关税，科技战频发。
2019年12月13日：中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。
2020年1月15日：中美在白宫签署第一阶段经贸协议文本。

2. 协议内容与影响

关税调整：美国将对价值1200亿美元的中国商品关税降低至7.5%，而2500亿美元商品关税维持25%不变。
知识产权保护：协议强调加强知识产权保护，防止技术转移和盗版行为。
金融开放：中国将推进金融开放，包括QFII/RQFII制度修订、外资准入放宽、H股全流通等。
农业合作：协议包含中国增加进口美国农产品的承诺，缓解贸易摩擦对农业的影响。

3. 汇率走势预测

中美协议签署后，人民币汇率有望稳中有升。
中国对集成电路的进口增速与人民币汇率走势高度相关，是未来汇率升值的重要指标。

4. 2020年经济政策重心调整

短期：政策重心从“稳就业”转向“改革与开放”。
中期：政策将聚焦于高质量发展、科技创新和经济结构优化。
国企改革：2019年十九届四中全会后，国企改革加快，推动混合所有制发展。

5. 2020年A股与港股展望

整体趋势：A股和港股将呈现震荡向上的走势，结构性机会突出。
投资策略：
- 先进制造业：机械、化工、新能源、TMT等领域的核心资产将引领市场。
- 金融开放受益者：外资金融机构和本土金融龙头将受益于资本市场的开放。
- 价值股重估：下半年，传统蓝筹股如银行、地产、电力等将有较大重估空间。

投资重点领域

1. 先进制造业核心资产

新能源车产业链：包括电池、负极材料、电解液、隔膜等。
5G和半导体：通信设备、智能硬件、芯片制造等。
精密制造：半导体设备、锂电设备、军工配套等。
化工及新材料：传统化工龙头、新材料小巨人、农化细分领域冠军。
节能与新能源：光伏、风电、电力自动化、白色家电服务型制造等。

2. 金融开放受益板块

外资金融机构：如友邦保险、JP摩根等。
本土金融龙头：中国平安、中国太保、招商银行、中信证券等。

3. 国企改革与价值股重估

国企改革：推动混合所有制改革，提升企业活力和竞争力。
价值股机会：银行、地产、建筑、电力、交运等传统行业将受益于政策支持和市场重估。

风险提示

全球经济增速放缓
大国博弈可能再次升温
通胀风险

总结

中美第一阶段经贸协议的签署为2020年中国经济和汇率带来了稳定的外部环境，同时为国内改革和开放提供了契机。2020年将是“休战期”，中国将加快推进开放、创新与改革，重点支持先进制造业和科技领域，推动核心资产价值重估。A股和港股将迎来结构性机会，尤其是具有国际竞争力的制造业龙头和金融开放受益板块。然而，投资者仍需警惕全球经济放缓、大国博弈再起和通胀等潜在风险。

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