20250727-国信期货-宏观月报_中美开展新一轮经贸会谈_国内_反内卷_迎重要窗口期_25页_1mb

国信期货宏观月报：中美经贸会谈与国内“反内卷”政策分析

一、主要结论

• 中美将于7月27日至30日通过何立峰副总理出访瑞典进行新一轮经贸会谈，预计中国输美商品税率或调整为44%-54%，较其他经济体相对较低。
• 国内经济基本面总体稳定，上半年GDP增长5.3%，好于预期。规上工业增加值和出口表现积极，但固投增速放缓，房地产形势不佳。
• “反内卷”进入重要窗口期，中观产业已部署落后产能退出，助力经济结构性矛盾缓解。政策落地预期较强，尤其是在国有企业利润承压的背景下。
• 人民币汇率年内已多次突破7.15关口，若中美经贸谈判顺利，出口压力缓解，则挑战7.0的可能仍然存在。
• 美联储短期内维持利率不变，但偏鹰政策仍将延续至9月，美元指数9月中旬前或有上行空间，阶段性高点可能达到105。

二、核心数据与政策动态

1. 对外经贸方面

• 中美关税：截至7月27日，中国输美商品税率为50%左右。中美会谈可能推动税率下调，情景模拟显示关税或将降至30%-54%。
• 美国近期对全球多个经济体加征关税，涉及欧盟、韩国、加拿大等，税率平均为29%，与4月“对等关税”基本持平。
• 中美5月12日达成贸易休战协议，截止日期为8月12日。贸易关系总体改善，利好全球经济复苏。

2. 国内“反内卷”政策推进

• 市场监管总局发布价格法修正草案，对低价倾销进行更加严格治理。
• 工信部开展十大重点行业稳增长工作，重点淘汰落后产能，推动高耗能企业进行技术升级。
• 国企改革加速，7月中央提出“三个集中”原则，推动国有资本优化配置。

3. 经济运行数据

• 2025年GDP半年报：同比增长5.3%，常住人口城镇化率继续提高，内需基本盘稳固。
• 居民消费：餐饮收入增速放缓，商品零售结构优化，家电、汽车消费表现强劲。
• 工业生产：规上企业利润跌幅收窄，国有企业表现优于民营企业。

三、汇率与货币政策展望

• 央行维持流动性合理充裕，5月逆回购净投放2000亿元，市场利率保持低位。
• 人民币继续升值通道，6月社融增速回升。预计下半年中国货币政策将强调结构性支持。
• 美元指数受风险偏好影响波动，8月美联储按兵不动，降息预期仍将压制整体走势。

四、风险提示

• 中美贸易谈判存在变数，关税政策波动可能对进出口企业带来实际冲击。
• “反内卷”推进如超预期，可能加快企业退出和市场收缩。
• 国际大宗商品价格波动和汇率联动风险值得关注。

结论

尽管外部环境不确定性增加，中国宏观面整体稳健。出口韧性支持，制造业逐步复苏，市场流动性适中。市场应在稳住总量的同时，关注经济结构转型过程中的新挑战与新机遇。