20230417-财信证券-九典制药-300705.SZ-核心品种渗透率提升+新品逐步放量_业绩高增可期_4页_986kb

四典制药研报核心观点摘要

关键信息

• 研究评级：买入
• 时间节点：2023年4月17日发布
• 业绩表现：
  • 2022年营收同比+4292% (2326亿元)，归母净利润同比+3205% (270亿元)
  • 季度业绩符合预期，Q4扣非净利润同比+8291%

核心业务增长

• 制剂与原辅料 ：
  • 制剂收入同比+4209% (占比82.98%)，洛索洛芬钠凝胶贴膏单品收入同比+53.54%。
  • 原辅料业务收入同比+55.64%，原料药增长67.77%，药用辅料增长47.21%。
• 市场拓展 ：一季度Q4新开连锁药店100+，覆盖超3.4%零售门店。

潜力品种与规划

• 新增重磅产品 ：酮洛芬凝胶贴膏获药监局批准，13款制剂、22款原料药、8款辅料在申报生产中。

盈利预测与目标价

• 3年业绩预测（2023E-2025E）：归母净利润36.5/48.7/62.9亿，EPS1.07/1.42/1.83元；PE估值区间25.29-14.68倍。
• 目标价格：32.10-37.45元/股，维持“买入”评级。

核心指标变化

• 毛利率 ：从78.50%降至77.78%；净利率从12.55%降至11.59%。

风险提示

• 集采降价、销售不及预期、行业竞争加剧、研发进度延迟。