【中信建投】小金属行业：出口恢复叠加供需共振，锑价开启二次上涨

证券研究报告总结：行业动态

核心内容概述

本报告分析了当前锑、钼、镁、钨、钒等小金属行业的市场动态与未来趋势，指出在多重因素影响下，部分金属价格呈现上涨趋势，同时存在一定的风险因素。

主要观点

锑

• 价格走势：本周内盘锑价开始上涨，钢联2#低铋锑锭报价14.5万元/吨，较上周上涨2.1%；外盘Fastmarkets2#锑锭报价36000-38000美元/吨，最高价和最低价分别上涨1000、2000美元/吨。
• 上涨驱动：
  • 大厂挺价意愿强烈，市场信心增强。
  • 内矿产量因季节性因素下降，外矿进口受内外价差制约。
  • 锑制品出口有望恢复，下游阻燃企业补库存积极。
  • 光伏玻璃日熔量逐步触底，光伏用锑利空逐步消减。
• 中长期展望：
  • 锑资源的战略属性凸显，特朗普交易下锑权益端估值有望提升。
  • 随着光伏和电子行业的发展，锑价中枢将趋势性上移。

钼

• 价格走势：本周钼精矿（45%-50%）价格为3745元/吨度，钼铁（60%Mo）价格为24.15万元/基吨，价格基本持平。
• 上涨驱动：
  • 11月国内钼铁钢招量约2000吨，多个钢厂积极招标。
  • 中国制造业升级与合金化趋势推动钼需求增长。
  • 紫金矿业2028年矿产钼产量指引下降，供给担忧缓解。
• 中长期展望：
  • 钼作为制造业和军工材料的重要添加剂，需求持续向好。
  • 建议关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等企业。

其他小金属

• 镁：价格下行，国内金属镁工厂总库存上升，下游需求放缓。
• 钨：价格小幅上涨，但终端需求释放有限，市场心态趋于谨慎。
• 钒：市场整体偏弱，五氧化二钒、钒铁、钒氮合金等价格均出现下跌，供需僵持。

关键信息

供给端分析

• 锑：内矿产量季节性下降，外矿进口受内外价差制约，市场供给偏紧。
• 钼：河南矿山招标出货积极，环保管控企业复产，产量小幅提升。
• 镁：整体供应量较为充裕，陕西、山西地区部分厂家产量减少。
• 钨：原料供应稳定，但下游需求释放有限。
• 钒：原料市场弱势，下游采购意愿不强，市场成交清淡。

需求端分析

• 锑：锑制品出口有望边际增加，下游阻燃企业补库存积极，光伏用锑利空逐步消减。
• 钼：钢厂招标活跃，终端需求稳健。
• 镁：铝板带箔产量下降，对镁需求产生拖累。
• 钨：终端需求尚可，但增量有限。
• 钒：钢招价格下压，钒铁、钒氮合金等产品价格弱势下滑。

风险分析

1. 全球经济衰退风险：若全球经济大幅衰退，有色金属消费将受到严重冲击。
2. 美元强势压制：美国通胀失控及美联储超预期加息，将对以美元计价的有色金属价格形成压制。
3. 国内消费不及预期：新能源板块消费增速不及预期，地产板块持续低迷，影响部分有色金属需求。

建议与关注点

• 投资建议：维持“强于大市”评级，重点关注锑、钼等金属板块。
• 重点企业：金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。

分析师信息

• 王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，拥有多项专利，曾获多个分析师奖项。
• 邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告由中信建投证券股份有限公司制作，未经授权不得转发、复制或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估并自行承担风险。

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