20241105-开源证券-有色金属行业点评报告_海关恢复氧化锑出口编码_国内锑价有望上行_3页_406kb

有色金属行业点评：锑市迎“二段行情”，供需边际改善推动价格上行

行业核心观点

随着供需边际改善及政策支持叠加，锑市迎来第二段行情，预计年内价格将持续上行。开源证券维持“看好”评级，并重点推荐华锡有色、湖南黄金、株冶集团，建议关注华钰矿业，期待内外需带来的供需缺口扩大效应。

供需格局分析

• 供给端：矿山供应终结此前颓势，环保政策趋严叠加品位下滑导致产量锐减49%，库存处于历史低位。
• 需求端：预计光伏企业违规使用替代剂将带动锑需求，国家放松出口管制亦将修复外需预期。

政策与全球分布

• 监管动态：海关恢复氧化锑出口编码执行，短期库存消化可能导致供需边际变化。
• 资源分布：全球储量高度集中在中国（占32%）、俄罗斯及玻利维亚，单年产量已较2019年暴跌近半。

价格走势驱动

• 单吨内外价差超11万元，内外价差驱动锑锭价格收敛成为主逻辑。
• 中长期判断：在供给刚性约束背景下，战术性买入时机临近，可持续性看好。

风险提示：需求恢复不及预期、出口管制松绑前移风险、政策趋于宽松超预期带动供给回升风险。