【中信建投】小金属行业：原料紧张叠加阻燃光伏需求恢复，锑价有望继续上涨

原料紧张叠加阻燃光伏需求恢复，锑价有望继续上涨

核心观点

• 锑价上涨：本周内外盘锑价继续同步上涨，外盘报价折人民币已超过40万元/吨，而内盘报价不足15万元/吨。
• 上涨原因：内盘锑价上涨主要由原料及冶炼品现货偏紧和下游需求恢复驱动。
• 需求端：阻燃需求稳健，2月20日SMM锑系阻燃材料价格上涨10000元/吨。
• 光伏需求复苏：预计3月组件排产将超过50GW，光伏玻璃涨价概率较大，日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求将复苏。
• 中长期展望：锑矿稀缺性凸显，矿石品位下行将导致产量中枢系统性下移，叠加光伏、阻燃等行业需求增长，锑将面临供不应求格局，中长期锑价中枢有望持续抬升。

行业动态分析

锑

• 价格走势：本周锑精矿（50%）价格为12.5万元/金属吨，较上周上涨2.5%；锑锭（99.65%）价格为14.8万元/吨，上涨3.5%；氧化锑（99.5%）价格为13.1万元/吨，上涨1.9%。
• 库存情况：国内金属锑工厂总库存3650吨，与上周持平；国内氧化锑工厂总库存6150吨，与上周持平。
• 市场表现：原料紧缺导致价格迅速升温，商家看涨情绪强烈，市场持货商惜售，现货流通偏紧，下游商家按需采购。

钼

• 价格走势：本周钼精矿（45%-50%）价格为3535元/吨度，较上周下降0.6%；钼铁（60%Mo）价格为22.75万元/基吨，较上周下降0.9%。
• 库存情况：国内钼精矿工厂总库存6800吨，较上周下降18.1%；国内钼铁工厂总库存6100吨，较上周下降0.8%。
• 市场表现：钢招活跃，但钢招价格持续走弱，部分厂商因成本压力调整运营状态。中长期来看，钼作为制造业和军工材料的重要添加剂，需求持续向好，供给端因紫金矿业产量指引下调，市场担忧缓解，估值中枢有望上移。

镁

• 价格走势：本周镁锭平均价格为1.769万元/吨，较上周下降0.5%。
• 库存情况：国内金属镁工厂总库存5.01万吨，较上周上升1.6%。
• 市场表现：产量稳定，开工率约55.90%。铝板带箔产量增加，部分小厂恢复较慢，海绵钛行业按需采购，镁需求有所回升。

钨

• 价格走势：黑钨精矿（65%）平均价格为14.35万元/吨，较上周下降0.7%；APT（88.5%）平均价格为21.15万元/吨，较上周下降0.5%；钨粉（≥99.7%）平均价格为31.50万元/吨，较上周下降0.3%。
• 库存情况：国内钨精矿工厂总库存830吨，较上周下降4.6%；APT工厂总库存220吨，与上周持平。
• 市场表现：原料供应偏紧，持货商惜售待涨。终端需求不多，下游采购积极性不高，市场成交缓慢。

钒

• 价格走势：五氧化二钒（98%）平均价格为7.35万元/吨，较上周下降1.3%；钒铁（50% V）平均价格为8.45万元/吨，与上周持平。
• 市场表现：偏钒酸铵市场淡弱运行，价格承压回落。五氧化二钒市场僵持观望，钒铁市场弱势下调，钒氮合金钢招压价，价格承压下行。

风险分析

1. 全球经济衰退风险：世界银行预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。若欧美经济陷入深度衰退，将对有色金属消费造成巨大冲击。
2. 美联储加息风险：若美联储维持高强度加息，将对以美元计价的有色金属价格产生压制作用。
3. 国内需求不及预期：新能源板块消费增速可能不及预期，地产板块持续低迷，影响部分有色金属消费。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”。
• 分析师信息：
  • 王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，拥有多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究。
  • 邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投，2023年新财富、金牛奖团队成员。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%—15%）、中性（相对涨幅-5%—5%之间）、减持（相对跌幅5%—15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%—10%之间）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

法律声明

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