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华锡有色 2025 年上半年业绩简要分析

业绩表现

2025年上半年，公司实现收入27.87亿元，同比增长23.66%。归母净利润为3.82亿元，同比增长9.49%，环比大幅提升。

点评

核心品种价格：锑、锡价格环比增长，分别为+42.98%和+3.75%；锑、锡同比仍为上涨趋势，分别为+86.08%和+1.58%。铅锑精矿、锡锭、锌锭的销量环比分别增长3.98%和13.01%，锌锭减少10.40%。
盈利能力：公司毛利和毛利率环比分别增长32.57%和6.97个百分点。毛利率同比下降主要系锑、锡产品销量下滑所致，但锑、锡价格的同环比上涨是毛利环比大幅提升的主要驱动。

费用控制与资本结构

公司费用控制良好，期间费用1.02亿元，增速放缓，其中研发费用增长较为显著。
截至2025年6月末，公司资产负债率为35.84%，同比下降3.69个百分点，资本结构良好。

产能扩张

公司正在积极推进广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目（作业量扩大至350万吨/年）以及峰公司矿石产能扩大项目（从33万吨/年增至45万吨/年）。

盈利预测与估值

国金证券预计公司2025-2027年营业收入分别为57、68、75亿元，归母净利润分别为9.8、15.8、18.6亿元。
当前基于2025年盈利预测的PE为51.97元，P/B为4.65元。基于PE计算得未来一年估值分别为17XPE/24XPE/15XPE。

投资建议与评级

维持“买入”评级。目标PE分别为17X/10X/9X（对应2025-2027年），目标P/E分别为51/24.8/16.7倍。

风险提示

锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。