20250226-国盛证券-小金属_锑_内外需修复叠加矿端供应受限_内盘锑价迈入上行通道_2页_365kb

锑行业简评

事件

1. 锑价上涨及内外价差扩大：截至2月25日，内盘锑锭价格较年初涨9%至152万元/吨，外盘涨24%，内外盘价差从20万元/吨扩大至27万元/吨。

行情分析

1. 需求端

• 外需修复：受锑品出口管制影响，锑锭出口骤降至0，氧化锑出口逐步恢复。2024年12月氧化锑出口量达1571吨，修复至月均45%水平。
• 内需增长：政策推动“光伏抢装潮”。“430新政”鼓励工商业光伏项目提前并网，“531新政”停止新补贴，导致需求集中释放，推动光伏产业链（尤其是氧化锑澄清需求）恢复。
• 贸易商行为：锑价上涨吸引贸易商补仓，短期可能放大供需缺口，助推价格上涨。

2. 供给端

• 政策抑制进口：内外价差扩大（内盘未跟涨），国内对进口矿依赖增加，但进口价未明显上升。
• 矿山供应减少：
  • 海外矿商捂货惜售；
  • 俄罗斯锑供应商“极地黄金”缩小开采范围，预计国内供应下滑。

后市展望

• 短期：内外需恢复和矿端供应紧张共同驱动锑价进入上行通道。
• 中长期：锑行业供需基本面改善，战略属性增加，政策和地缘政治风险可能放大供需矛盾，支撑高位趋势运行。

投资建议

推荐关注以下标的：

1. 华锡有色：矿山资源优质，产销量具备增长潜力。
2. 华钰矿业：海外项目增量明确。
3. 湖南黄金：锑矿龙头企业。

风险提示

• 供给超预期释放；
• 需求不及预期；
• 出口管制超预期收紧；
• 地缘政治变动。