20241028-国盛证券-宏观点评_央行创设买断式逆回购的4点理解_3页_373kb

央行创设买断式逆回购工具的四点分析

背景
——年内第二次创设流动性投放工具。继7月的临时正逆回购工具后，央行于10月28日启用公开市场买断式逆回购操作，标志着新的货币政策操作框架正在加速形成。

原因

1. 直接原因：
   • 年底MLF集中到期、政府债券发行、债务化解推进等，带来流动性压力。11-12月MLF到期规模达29万亿，叠加新增债券发行和现金投放。
2. 根本原因：
   • 丰富央行“工具箱”，增强流动性掌控力，尤其在流动性过度宽松时期。

特征

1. 回购方式：采用买断式回购，增加央行债券持有量，强化对资本市场的影响力。相较于质押式，买断式有所有权转移的特点。
2. 报价方式：多重价位中标，避免“搭便车”，更真实反映资金需求，凸显以7天逆回购利率为核心政策利率。
3. 期限结构：覆盖3个月、6个月等期限，补充中短期流动性工具，提升精细化管理能力。

资产端影响

• 股市：买断式逆回购配合互换便利，可提供增量资金，对股市利多。
• 债市：央行持续增持债券，削弱操作约束，但资金空转弱化，影响中性偏空。
• 基本面：股市短期利好，债市中性偏空；但中期来看，基本面仍是市场核心。

风险提示
政策发射意图、经济下行、外部环境等可能存在超预期风险。