国防军工行业动态报告：全球军售规模持续增长，看好军工行业长期投资机会-20191217-东北证券-22页_1mb

全球军售规模持续增长，看好军工行业长期投资机会总结

核心内容

• 军工行业长期前景乐观：全球军费开支进入上行周期，军贸市场活跃，预计未来军工行业将持续增长。
• 国内军工现代化进程加速：十九大提出“2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”的目标，推动国防军工行业健康稳健发展。
• 改革逻辑强化：国企混改和资产证券化是军工行业的重要发展方向，改革将提升行业活力和盈利能力。
• 投资建议聚焦：重点推荐优质资产证券化标的和军民两用技术企业，包括宏达电子、中航光电、四创电子、航天发展、中直股份。

主要观点

2.1 全球军费开支进入上行周期

• 军费增长：2018年全球防务支出约1.67万亿美元，同比增长3.3%，总量刷新2010年历史纪录。
• 军贸增长：2018年全球军工百强企业军售总额为4200亿美元，同比增长4.6%。
• 军费增长驱动：美国、北约、日本、印度等国家和地区军费快速增长，推动全球军贸市场活跃。
• 国内发展：中国国防和军队现代化建设将快速推进，军品订单有望放量，行业进入高景气周期。

2.2 改革+成长逻辑不断强化

• 行业景气上行：军工板块营收和净利润均实现增长，逆周期属性凸显。
• 国企改革：混改试点、科研院所转制等改革措施不断深入，为资产证券化奠定基础。
• 资产证券化：重点推荐四创电子、航天发展等具备资产证券化潜力的企业。
• 军民两用技术：中直股份、中航光电、宏达电子等企业受益于军民两用技术发展。

2.3 投资建议

• 优质资产证券化：推荐四创电子、航天发展。
• 军民两用技术：推荐中直股份、中航光电、宏达电子。
• 盈利预测：上述企业预计在未来三年内实现业绩稳步增长，PE逐步下降，给予“买入”评级。

关键信息

1. 市场回顾

• 板块表现：申万军工指数本周上涨0.09%，排名26/28，跑输沪深300指数1.60pct。
• 融资融券：融资买入额27.77亿元，同比增加35.02%；融券卖出额2306.12万元，同比减少23.52%。
• 个股表现：耐威科技涨幅居前（16.98%），中国动力跌幅较大（-11.55%）。
• 板块估值：申万军工板块PE为54.63倍，其中航天装备PE最高（65.59倍），船舶制造PE最低（91.32倍）。
• PE历史百分位：18家公司PE处于历史偏低水平以下，其中8家公司估值处于历史极低水平。

2. 行业数据

• 成分股数量：73只。
• 总市值：10455亿元。
• 流通市值：7635亿元。
• 市盈率：52.62倍。
• 市净率：2.07倍。
• 总营收：4069亿元。
• 总净利润：145亿元。
• 资产负债率：50.94%。

3. 重点公司财务数据

4. 风险提示

• 军品订单不及预期：军费增长不及预期可能影响订单。
• 资产证券化推进不及预期：改革措施推进缓慢可能影响资产证券化进程。
• 新品研制进度不及预期：新产品研发进展不及预期可能影响业绩增长。
• 民品拓展不及预期：民品市场拓展不力可能影响公司增长空间。

行业动态

3.1 国防要闻

1. 北斗全球组网关键节点：中国宣布北斗三号完成中圆地球轨道卫星发射任务，全球系统核心星座部署完成。
2. 低轨遥感卫星分辨率提升：我国低轨遥感卫星分辨率由2.1米提高到0.65米，静止轨道遥感卫星分辨率由千米级提高到50米。
3. 中国轨道发射次数世界第一：中国2019年轨道发射次数为31次，成功29次，超越美国。
4. 中国海警95110海上报警服务台运行：服务台自7月10日开通以来，已接警22654起，有效警情2755起。

结论

全球军费开支进入上行周期，军工行业长期投资机会显著。国内军工现代化建设快速推进，改革和资产证券化逻辑强化，推动行业持续增长。重点推荐具备资产证券化潜力和军民两用技术优势的企业，如宏达电子、中航光电、四创电子、航天发展、中直股份。行业面临一定的风险，但整体发展趋势向好。