20260323-万联证券-传媒行业跟踪报告_腾讯2025年财报发布_游戏业务表现突出_强调AI赋能_6页_675kb

报告摘要

腾讯2025年财报总结：游戏业务表现亮眼，AI赋能显著

核心内容

腾讯于2026年3月18日发布2025年全年财报，全年营收达7517.66亿元，同比增长14%；净利2248.42亿元，同比增长16%。游戏业务作为核心增长引擎，全年收入2416亿元，其中本土市场收入1642亿元（同比增长18%），海外市场收入774亿元（同比增长33%）。腾讯游戏业务在AI技术的加持下，内容制作与营销效益显著提升，多款重磅游戏陆续定档上线，展现出强劲的增长动能。

主要观点

行业增长确定性增强：行业龙头游戏公司如腾讯，凭借稳定的长青产品和丰富的新品管线，以及全球化布局，2026年游戏行业增长具有较高确定性。
AI赋能内容与营销：腾讯在游戏业务中广泛应用AI技术，加速内容迭代和营销效率，提升研发周转率与长线运营转化能力，进一步放大收入弹性与盈利空间。
市场表现与估值：上周传媒行业（申万）下跌3.78%，跑输沪深300指数1.59个百分点，跑输创业板指数5.04个百分点。行业估值略低于2018-2025年均值水平，处于相对低位，具备一定投资吸引力。

关键信息

产业动态

2026年2月游戏市场表现：
- 国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96%。
- 客户端游戏市场收入88.7亿元，环比增长7.7%，同比增长56.75%。
- 移动游戏市场收入227.29亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05%。
- 自主研发游戏在海外市场收入达21.14亿美元，环比增长1.77%，同比增长40.46%。
沙特Savvy Games Group收购沐瞳科技：
- 沙特Savvy Games Group已与沐瞳科技签署协议，拟将其收购，交易完成后沐瞳将成为Savvy的全资子公司。
腾讯游戏新品定档：
- 多款重磅游戏陆续上线，包括《王者荣耀世界》（4月10日PC端上线）、《洛克王国：世界》（3月26日上线）、《粒粒的小人国》《王者万象棋》等。
- 重点提及的本土游戏有《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》与《无畏契约》系列；海外市场重点产品包括Supercell旗下产品、《PUBG Mobile》与《鸣潮》。

投资要点

行业长期成长潜力充足：随着新品持续释放与版号常态化趋势稳固，游戏行业长期增长空间较大，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商。
AI商业化成为主线：AI技术在内容创作、游戏开发与营销广告等领域的应用加速，商业化兑现成为行业重点，应关注具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的标的。

风险提示

政策环境变化；
消费复苏不及预期；
市场竞争加剧；
创新技术应用不及预期；
AI应用侵权风险；
商誉减值风险。

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。