> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯2025年财报总结：游戏业务表现亮眼，AI赋能显著 ## 核心内容 腾讯于2026年3月18日发布2025年全年财报，全年营收达7517.66亿元，同比增长14%；净利2248.42亿元，同比增长16%。游戏业务作为核心增长引擎，全年收入2416亿元，其中本土市场收入1642亿元（同比增长18%），海外市场收入774亿元（同比增长33%）。腾讯游戏业务在AI技术的加持下，内容制作与营销效益显著提升，多款重磅游戏陆续定档上线，展现出强劲的增长动能。 ## 主要观点 - **行业增长确定性增强**：行业龙头游戏公司如腾讯，凭借稳定的长青产品和丰富的新品管线，以及全球化布局，2026年游戏行业增长具有较高确定性。 - **AI赋能内容与营销**：腾讯在游戏业务中广泛应用AI技术，加速内容迭代和营销效率，提升研发周转率与长线运营转化能力，进一步放大收入弹性与盈利空间。 - **市场表现与估值**：上周传媒行业（申万）下跌3.78%，跑输沪深300指数1.59个百分点，跑输创业板指数5.04个百分点。行业估值略低于2018-2025年均值水平，处于相对低位，具备一定投资吸引力。 ## 关键信息 ### 产业动态 1. **2026年2月游戏市场表现**： - 国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96%。 - 客户端游戏市场收入88.7亿元，环比增长7.7%，同比增长56.75%。 - 移动游戏市场收入227.29亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05%。 - 自主研发游戏在海外市场收入达21.14亿美元，环比增长1.77%，同比增长40.46%。 2. **沙特Savvy Games Group收购沐瞳科技**： - 沙特Savvy Games Group已与沐瞳科技签署协议，拟将其收购，交易完成后沐瞳将成为Savvy的全资子公司。 3. **腾讯游戏新品定档**： - 多款重磅游戏陆续上线，包括《王者荣耀世界》（4月10日PC端上线）、《洛克王国：世界》（3月26日上线）、《粒粒的小人国》《王者万象棋》等。 - 重点提及的本土游戏有《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》与《无畏契约》系列；海外市场重点产品包括Supercell旗下产品、《PUBG Mobile》与《鸣潮》。 ### 投资要点 - **行业长期成长潜力充足**：随着新品持续释放与版号常态化趋势稳固，游戏行业长期增长空间较大，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商。 - **AI商业化成为主线**：AI技术在内容创作、游戏开发与营销广告等领域的应用加速，商业化兑现成为行业重点，应关注具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的标的。 ## 风险提示 - 政策环境变化； - 消费复苏不及预期； - 市场竞争加剧； - 创新技术应用不及预期； - AI应用侵权风险； - 商誉减值风险。 ## 投资评级 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上； - 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； - 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%； - 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。 ## 基准指数 - 基准指数为沪深300指数。 ## 证券分析师承诺 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映其真实研究观点，不涉及任何形式的补偿。 ## 免责条款 - 本报告仅限万联证券客户使用，不构成投资建议； - 报告信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性； - 报告版权归属万联证券所有，未经许可不得使用或引用。 ## 万联证券股份有限公司 研究所 - 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心 - 深圳：福田区深南大道2007号金地中心 - 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场