20250424-中原证券-西部超导-688122.SH-2024年报点评_超导产品_钛合金业务快速增长_行业需求回暖业绩快速修复_7页_834kb

报告摘要

西部超导2024年报点评总结

核心内容概述

西部超导（688122）2024年年报显示，公司业绩在行业需求回暖的推动下显著修复，营业收入和净利润均实现同比增长。分析师刘智首次给予公司“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。

主要观点

业绩修复显著：2024年公司实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%；归母净利润8.01亿元，同比增长6.44%；扣非净利润7.13亿元，同比增长12.94%。
四季度及2025年Q1表现亮眼：第四季度营收13.77亿元，同比增长28.64%；2025年Q1营收10.74亿元，同比增长35.31%，显示出行业需求回暖带来的积极影响。
核心业务增长稳健：高端钛合金业务是公司主要增长点，2024年实现营收27.52亿元，同比增长9.87%，占营收比例达59.66%。超导产品板块营收13.04亿元，同比增长32.41%，占营收比例28.26%。
毛利率提升：公司整体毛利率为33.55%，同比上升1.68个百分点，主要得益于高端钛合金业务毛利率上升4.26个百分点，达到38.67%。
行业前景广阔：随着“十四五”收官，国防需求恢复，公司核心业务有望迎来拐点。同时，深海油气勘探、航空工业发展等新增产业将推动新材料应用增长。

关键信息

业务表现

高端钛合金：
- 营收：27.52亿元，同比增长9.87%
- 销量：7909.63吨，同比增长8.95%
- 平均单价：34.79万元/吨，微增0.84%
超导产品：
- 营收：13.04亿元，同比增长32.41%
- 销量：2343.82吨，同比增长32.46%
- 平均单价：55.64万元/吨，小幅下滑3.2%
高性能高温合金：
- 营收：3.27亿元，同比下降31.02%
- 销量：1198.46吨，同比下降27.86%
- 平均单价：27.29万元/吨，同比下降4.4%

盈利能力

毛利率：33.55%，同比上升1.68个百分点
净利率：18.99%，同比上升
扣非净利率：15.45%，同比上升0.28个百分点
ROE（摊薄）：12.22%
每股收益：1.23元
经营活动现金流净额：4.46亿元，同比增长176.29%

未来展望

盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为58.9亿、71.64亿、84.57亿，归母净利润分别为10.23亿、12.78亿、15.51亿。
估值：对应PE分别为30.42X、24.35X、20.06X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
技术与产能：公司具备NbTi铸锭、棒材、超导线材、超导磁体等全流程生产能力，超导线材产能大幅提升，产品性能稳定。

风险提示

宏观经济增速不及预期
国防行业需求不及预期
募投产能项目进展不及预期
行业竞争加剧，毛利率下滑

投资评级

公司评级：增持（首次）
行业评级：强于大市

财务数据概览

营收与净利润增长

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	增长率（%）
2023A	41.59	7.52	-1.62
2024A	46.12	8.01	10.91
2025E	58.90	10.23	27.69
2026E	71.64	12.78	21.63
2027E	84.57	15.51	18.06

估值指标

年份	P/E（倍）	P/B（倍）	EV/EBITDA（倍）
2023A	41.36	4.92	35.20
2024A	38.86	4.66	24.54
2025E	30.42	4.32	20.73
2026E	24.35	3.97	16.86
2027E	20.06	3.61	14.13

总结

西部超导2024年业绩明显恢复，核心业务钛合金和超导产品增长强劲，盈利能力提升。随着国防需求回暖及多领域应用拓展，公司未来成长潜力较大。分析师首次给予“增持”评级，预计未来三年营收和利润将持续增长，估值逐步下降。公司面临宏观经济、国防需求及行业竞争等风险，但技术积累和产能布局为其发展提供了坚实基础。

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