> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西部超导（688122.SH）2026年中报业绩点评总结 ## 核心内容概述 西部超导（688122.SH）在2026年上半年面临业绩承压，但公司预计下半年将有所改善，尤其在海外业务方面表现突出，成为新的增长引擎。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年H1营业总收入为26.12亿元，同比下降4.07%。 - 归母净利润为3.45亿元，同比下降36.77%；扣非归母净利润为1.56亿元，同比下降68.42%。 - 公司对2026-2027年盈利预测进行了下调，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为7.76亿元、9.52亿元和11.47亿元，对应EPS分别为1.19元、1.47元和1.77元/股。 - **财务指标变化**： - 2026年H1存货增长至47.4亿元，同比增长约14.0%。 - 发出商品为7.36亿元，同比增加约8.5%。 - 公司研发费用增长显著，达2.61亿元，同比增长71.3%。 - **业务展望**： - 高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%，毛利率下降11.8个百分点。 - 高性能高温合金材料收入5.34亿元，同比增长117.8%。 - 公司已获得国外某头部燃气轮机生产商认证并开始供货，相关产能和出货量增长迅速。 - 北爱尔兰超导基地预计2026年底达产，依托MRI超导线材的全球客户基础，有望成为重要增长点。 - **投资评级**： - 投资评级为“买入”，维持不变。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 年度 | 营业收入（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|---------|--------------------|---------|-------------|----------| | 2026E | 54.10 | 3.5 | 7.76 | -7.6 | 1.19 | 42.1 | | 2027E | 66.57 | 23.1 | 9.52 | 22.7 | 1.47 | 34.3 | | 2028E | 80.58 | 21.0 | 11.47 | 20.5 | 1.77 | 28.5 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 33.6 | 34.5 | 31.6 | 30.9 | 31.3 | | 净利率（%） | 17.4 | 16.1 | 14.3 | 14.3 | 14.2 | | ROE（%） | 12.1 | 12.2 | 10.4 | 11.9 | 13.1 | | P/E（倍） | 40.8 | 38.9 | 42.1 | 34.3 | 28.5 | | P/B（倍） | 4.9 | 4.6 | 4.3 | 4.0 | 3.7 | | EV/EBITDA（倍） | 27.6 | 25.7 | 27.1 | 22.8 | 19.0 | ### 营收与利润结构 - **2026年H1**： - 高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%。 - 高性能高温合金材料收入5.34亿元，同比增长117.8%。 - 境外收入2.31亿元，同比增长71.2%。 - 公司整体毛利率下降8.6个百分点至30.1%。 - **财务费用**： - 2026年H1财务费用为37万元，同比增长15万元。 - **研发费用**： - 2026年H1研发费用为2.61亿元，同比增长71.3%。 ## 风险提示 - 军品审价后价格下降可能导致业绩波动。 - 核聚变装置建设进度不及预期。 - 高温合金产能释放及客户拓展进度不达预期。 ## 结论 尽管2026年上半年业绩承压，西部超导凭借海外高温合金及MRI超导线材业务的快速放量，展现出强劲的增长潜力。分析师认为，随着采购计划和交付节奏逐步恢复，2026Q4有望实现边际改善。公司维持“买入”评级，未来业绩有望随着海外业务拓展而回升。