化工行业2018年三季报总结_2018Q3环比营收增_利润降_子行业继续分化_37页-10mb

化工行业2018年三季度总结

核心内容概述

2018年第三季度，化工行业整体表现优于A股市场，营业收入、营业利润和归母净利润均实现同比增长。然而，环比来看，行业利润出现下降趋势。行业内部呈现显著分化，部分子行业如钾肥、氟化工及制冷剂表现突出，而其他如纯碱、无机盐、复合肥则出现大幅下滑。整体毛利率和净利率环比下降，但部分三级子行业仍保持较高盈利能力。

主要观点

• 行业整体表现：2018年三季度化工行业营业收入同比增加25.9%，营业利润和归母净利润分别增长32.1%和36.3%，均高于A股整体增速。
• 子行业分化明显：
  • 橡胶子行业归母净利润同比增长最高达93.0%。
  • 塑料子行业归母净利润同比增长最低，仅为14.8%。
  • 三级子行业中，纺织化学用品毛利率和净利率均最高，分别为44.2%和22.1%。
  • 石油贸易毛利率最低，仅为3.6%。
• 盈利能力变化：
  • 化工行业毛利率环比下降1.7个百分点至17.5%。
  • 三项费率环比下降0.5个百分点至6.0%。
  • 净利率环比下降1.2个百分点至4.6%。
• 成长性表现：
  • 2018年三季度，有26个三级子行业实现归母净利润同比增长，仅11个实现环比增长。
  • 钾肥、涤纶、民爆用品等子行业净利润环比大幅增长。
  • 纯碱、无机盐、复合肥等子行业净利润环比大幅下降。

关键信息

1. 化工行业收入与利润增长情况

• 营业收入：2018年三季度化工行业收入同比增长25.9%，环比增长10.0%。
• 营业利润：同比增长32.1%，环比下降12.3%。
• 归母净利润：同比增长36.3%，环比下降12.2%。

2. 子行业表现

二级子行业

三级子行业

3. 盈利能力分析

4. 存货与应收账款分析

• 存货周转率：2018年前三季度为6.7次，较2017年前三季度下降0.2次。
• 应收账款周转率：2018年前三季度为13.9次，较2017年前三季度下降1.2次。

重点公司分析

2018年三季度营业收入同比增速超过35%、营业利润和净利润同比增速均超过40%的公司

• 石油化工：海越能源、广汇能源
• 化学原料：金路集团、湘潭电化
• 化学制品：盐湖股份、江南化工、华昌化工
• 化学纤维：泰和新材、荣盛石化
• 塑料：蓝帆医疗

2018年三季度毛利率超过40%、净利率超过20%的公司

• 化学原料：国瓷材料、君正集团
• 化学制品：藏格控股、凯美特气、龙佰利
• 化学纤维：光威复材

行业评级

• 评级：推荐（维持）
• 理由：近年来化工行业盈利能力持续增强，2018年前三季度营业收入、营业利润和归母净利润均实现增长。尽管三季度利润环比下降，但部分细分领域龙头仍受益于供给侧改革和环保趋严的政策环境。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 相关政策落地不及预期
• 同行业竞争加剧风险
• 新投项目进展不及预期
• 新兴子行业发展不及预期
• 汇率大幅波动风险