20250812-国金证券-金蝶国际-00268.HK-中报整体符合预期_关注AI合同超预期落地_4页_1mb

公司2025年半年报分析总结

整体表现

公司于2025年8月11日发布2025年上半年业绩报告，整体符合市场预期。1H25实现营收31.9亿元，同比增长11.2%；归母净亏损0.98亿元，同比减亏55.1%，盈利状况有所改善。云订阅年经常性收入ARR达37.3亿元，同比增长18.5%，但增速环比小幅回落。

产品线表现

• 苍穹&星瀚云服务收入8.45亿元，同比增长34.3%，客户留存率（NDR）保持高位108%。
• 星空云服务收入7.40亿元，同比增长19.0%，NDR降至94%。
• 星辰云&精斗云服务收入5.37亿元，同比增长23.8%，NDR维持在93%。

AI突破

公司在AI领域取得显著进展，发布苍穹AI Agent平台2.0，并推出多个AI原生应用如ChatBl、招聘智能体等，1H25AI合同金额超过1.5亿元，超额完成预期。

财务结构优化

• 云订阅毛利率提升至96.2%，较上年提高1个百分点。
• 综合毛利率达65.6%，同比增长2.4个百分点。
• 销售、行政及研发费用率分别为39.6%、10.8%和24.3%，整体费用结构有所优化。

业绩展望

研究机构调整公司2025-2027年收入预测，预计营业收入分别为71.1亿元、82.7亿元、96.4亿元，同比增长13.6%、16.3%、16.6%。预计净利润将实现从亏损到盈利的转变，2026年和2027年净利润同比大幅增长342.1%和82.7%，市销率对应7.9倍、6.8倍和5.9倍。

市场评级与风险因素

国金证券维持"买入"评级，认为公司在企业级智能代理领域具备长期竞争优势，云订阅转型在经济复苏背景下展现出业绩韧性。

主要风险因素包括：

1. Agent技术研发与商业化不及预期的风险。
2. 企业服务软件行业竞争加剧的风险。
3. 云业务盈利能力未达预期的风险。

该报告仅供参考，并不对任何具体投资建议。（注：原文长度约980字）