20250814-华安证券-金蝶国际-00268.HK-AI_Agent场景化落地加速_AI合同金额超1.5亿元_4页_312kb

港股公司金蝶国际2025中期业绩点评：收入增长11.2%，亏损收窄，AI落地加速。

一、关键财务表现
收入：31.92亿元（YoY +11.2%），其中云订阅收入16.84亿元（YoY +22.1%），占比达52.8%。
亏损：归母净利润-0.98亿元，较2024同期收窄1.2亿元；经营现金流-0.18亿元，较去年同期改善。
ARR：37.3亿元（YoY +18.5%），合同负债33.78亿元（YoY +24.7%）。

二、业务转型进展

1. 平台产品表现：

• 金蝶云苍穹：签约304家重点客户，云订阅收入YoY +34.3%
• 金蝶云星空：客户数4.6万（YoY +9.5%），服务专精特新企业518家
• 金蝶云星辰、精斗云：小型企业客户数年增35.41%和15%，云订阅收入YoY +23.8%

2. AI能力构建：
   推出多款AI Agent产品，合同额超1.5亿元。重点客户包括海信集团、通威股份等。
   小微企业财税场景的AI助手服务17万活跃用户，整体效率提升显著（记账+80%，开票+40%，报税+60%）。

三、战略重点推进

1. 全球化布局：签约259家中企出海客户，构建东南亚、中东区域交付体系，实现多国本地化运营。
2. 技术合作：与火山引擎等云厂商深化AI领域合作，提升大模型推理能力。
3. 平台升级：推进从EBC（企业业务能力）向EMAI（企业管理AI）转型，打造“数据+ SaaS + Agent”三位一体的智能企业服务平台。

四、投资建议
预测2025-2027年营业收入分别为70.1/81.0/90.5亿元（YoY +12.1%/15.5%/11.7%）；
预测归母净利润将实现1.19/4.52/7.14亿元，2025年有望扭亏为盈。
估值：P/S从2025年预测7.3倍下降至2027年5.6倍，维持“增持”评级。

五、风险提示
盈利不达预期、市场竞争加剧、客户增长压力、AI技术落地不及预期等风险。