保险Ⅱ行业：核心指标全面改善，行业复苏有望延续-240903-广发证券-24页_1mb

保险Ⅱ行业2024年中报业绩与展望分析总结

一、投资端驱动业绩显著增长

• 归母净利润：上市险企上半年归母净利润同比增速大幅回升，二季度增速超预期，主要因投资端收益改善。如中国太保(371%)、中国平安(68%)、中国人寿(59%)等。
• 投资收益率：总投资收益率普遍提升，中国太保达54%，较去年同期显著增长，高股息配置和固收资产公允价值提升是主要驱动力。

二、NBV持续高速增长

• 价值率提升：尽管新单保费下滑，但NBV增速普遍亮眼，主要依赖于预定利率下调、报行合一政策及产品结构调整。
• 上半年非可比口径NBV增速中国太平(855%)、新华保险(577%)和中国人寿(45%)超过市场预期。

三、EV增速扩大

• 内含价值环比增速全面上行，国寿(+114%)、太平(+74%)领跑行业，反映投资收益和新业务贡献增强。

四、寿险新单与代理人变化

• 新单保费同比下降，尤其是银保渠道受报行合一冲击。但个险渠道维持增长，代理人队伍规模触底回升，人均产能提升带动业务质态改善。

五、财险盈利改善

• 财险保费增速放缓，但承保盈利能力提升，人保财险COR降至96.2%，车险费用率优化达到监管目标。

六、投资建议与风险提示

• 建议关注：中国太保、中国人寿、中国财险、新华保险、中国太平、中国平安等股。
• 主要风险：长端利率持续下行、新单需求不及预期、监管政策趋严。

总结要点：板块估值低位，业绩超预期，行业复苏延续，但需关注短期政策及经济环境变动风险。