20221201-浙商证券-2023年度保险行业投资策略_改革再深化_塑造新常态_28页_1mb

2023年度保险行业投资策略总结

一、核心内容

2023年保险行业经营展望整体积极，预计行业将逐步走出低谷，进入新常态。主要看点包括NBV增速转正、人力下降趋势放缓、产品结构优化、投资端改善等。行业评级为“看好”，认为保险板块在资产和负债两端改善的背景下，将迎来行情上行。

二、主要观点与关键信息

1. 人身险经营展望

• NBV增速转正：预计2023年NBV同比小幅增长4.4%，其中2023H1表现较好，H2因人力出清及基数原因增速略有下降。
• 人力下降趋势放缓：行业分化加剧，中国人寿、中国平安率先企稳，新华压力较大。
• 队伍产能提升：在高质量转型策略下，队伍产能有望进一步提升，活动率仍具提升空间。
• 新人质态改善：通过“优增优育”策略，新人留存率和质量均有提升，如中国人寿Q2优增人力环比增加15%，中国平安“优+”占比提升至14%。
• 续期业务品质优化：退保率改善，13个月继续率止跌回升，业务品质持续优化。
• 产品结构优化：保障型产品略有回暖，储蓄类产品销售持续向好。

2. 财产险经营展望

• 保费平稳增长：车险保费平稳增长，非车险保费延续快增，增速先升后降。
• 综合成本率抬升：车险COR边际抬升，非车COR稳中有降，总体COR上升但承保盈利仍将保持。
• 准备金计提充足：头部险企准备金提取比例提升，有助于平滑未来盈利。

3. 投资端展望

• 资产规模稳增：在续期和新单保费带动下，资产规模保持稳健增长。
• 投资收益率改善：长端利率窄幅震荡，权益市场企稳，预计总投资收益率有所改善。
• 资产配置优化：权益类配置有望提升，债券类投资比例小幅上升。

三、投资策略

• 板块行情：当前保险板块持仓及估值处于超低位，安全边际高，资负两端改善将共振驱动板块上行。
• 个股重点：
  • 寿险板块：关注中国人寿、友邦保险、中国平安、中国太保，这些公司人力更早企稳、产能持续提升，将开启良性增长循环。
  • 产险板块：关注中国财险，具备规模优势的龙头将强者恒强。

四、风险提示

1. 寿险队伍转型进度不及预期。
2. 疫情反复冲击宏观经济及保险销售。
3. 权益市场持续低迷。
4. 房地产风险扩大。
5. 长端利率大幅下行。
6. 严监管政策加剧。

五、行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%。

六、总结

2023年保险行业在监管优化、消费需求回暖、资产配置改善等因素推动下，有望实现经营改善和投资收益回升。重点关注寿险队伍量稳质升的公司及产险龙头，同时警惕疫情反复、权益市场低迷、地产风险扩大等潜在风险。