固定收益专题：税制调整后对公募影响的观察，银行保险缺节税资产吗？-240903-国盛证券-14页_625kb

当前的研究报告聚焦于固定收益领域的税收政策调整对公募基金影响的分析。主要内容包括债券投资的税收差异、公募基金的税收优势及其潜在风险。

税收政策方面，债券投资涉及增值税和所得税。国债和地方债利息收入免征增值税和所得税，铁道债和政金债有特定优惠，公募基金的利息和转让收入完全免税，这与其他机构如银行和保险相比有显著优势。这类政策鼓励公募基金发展，并吸引银行和保险资金。

实际税收情况显示，上市银行和保险的实际税率低于法定税率，主要源于政府债券持有量的增加。例如，商业银行政府债券持有规模从2018年87%升至2023年168%，对应的所得税税率从1407%降至943%。政府债券的票息收入可部分或完全抵消所得税，未来即使公募免税优势取消，银行和保险可通过增持政府债券继续节税。

如果公募基金税收优势取消，债券市场可能面临摩擦性冲击，例如银行赎回债基，但由于实体信贷需求弱，资金会回流债券市场，影响有限。投资结构差异可能导致国开-国债利差和信用利差走阔，但银行的节税需求可能转向其他方式，如增持政府债券，因此整体影响有限。研究还指出，长久期和低等级债券可能受更大冲击。

结论是，公募基金税收优势取消对市场整体冲击较小，银行和保险可通过调整投资策略缓解影响，市场无需过度担忧。

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