20150817-西南证券-信用市场一级周报第17期_人民币汇率大幅贬值_信用债出现明显调整_12页_1mb

人民币汇率大幅贬值，信用债出现明显调整

核心内容概览

上周人民币汇率大幅贬值，引发信用债市场明显调整。信用债发行规模增加，但招标利率分化，短期品种利率较低，中长期品种利率回升。货币金融数据表现喜忧参半，M2增速创历史新高，但实体经济融资需求恶化。资金市场流动性维持低位，央行逆回购操作未明显收紧。分析师建议关注短期债券发行以应对融资需求。

主要观点

信用债市场回顾

• 发行情况：

  • 上周共发行信用债125只，合计1448.3亿元，各品种发行量均较前周增加。
  • 公司债和企业债发行量增加最多，分别为384.3亿元和102亿元。
  • 短期融资券（短融、超短融）发行规模占比较大，中票发行量相对较少。

• 招标利率分化：

  • 短期限品种招标利率较低，中长期限品种收益率上行明显。
  • 高等级信用债收益率上行幅度最大，市场对流动性风险的担忧加剧。

• 市场调整：

  • 信用债收益率全周上行，尤其中长端品种。
  • 市场情绪趋于谨慎，做多情绪减弱。

关键信息

一级市场发行数据

二级市场调整情况

• 汇率波动影响：

  • 人民币汇率大幅贬值，引发信用债市场调整。
  • 短期融资券（短融）收益率在周二周三大幅上行后，周四五小幅回落。
  • 中长期限品种收益率全周上行，调整幅度较大。

• 评级分化：

  • 高等级信用债收益率上行幅度最大，市场对流动性风险的担忧加剧。

货币金融数据分析

• M2增速：

  • 7月M2增速达13.3%，创2014年8月以来新高。
  • 主要由新增存款大幅增长导致，而非货币派生能力回升。

• 新增人民币贷款：

  • 7月新增人民币贷款1.48万亿元，较6月回升，但居民和非金融性公司贷款大幅回落。
  • 非金融性公司贷款仅增长1028亿元，为2014年1月以来最低水平。

• 社会融资总量：

  • 7月新增社会融资总量仅7188亿元，显示实体经济融资需求恶化。
  • 表内融资（贷款）大幅下滑，表外融资虽有回落但仍高于1-5月平均水平。

资金市场状况

• 央行操作：

  • 上周央行进行900亿元7天逆回购操作，中标利率维持在2.5%，与前周持平。
  • 全周实现资金净投放50亿元，银行间市场流动性未明显收紧。

• 资金利率走势：

  • 隔夜回购定盘利率（FR001）周五报于1.65%，较前周上行12个bp。
  • 七天回购定盘利率（FR007）报于2.48%，较前周上行4个bp。
  • 虽然人民币贬值，但银行间市场流动性未受明显冲击，资金利率仍处于低位。

一级市场发债建议

• 市场情绪：

  • 信用债市场做多情绪趋于谨慎，中长端信用债或震荡加剧。
  • 短久期信用债收益率仍维持低位，有融资需求的机构或企业可考虑发行短期债券。

• 本周发行计划：

  • 本周计划发行信用债53只，合计874.1亿元。
  • 超短融、短融、中票为主要发行品种，公司债和企业债发行规模较小。

本周一级市场新发债一览

市场展望与建议

• 信用债市场：

  • 中长端信用债或继续震荡，短期信用债收益率仍有望维持低位。
  • 建议有融资需求的机构或企业在近期积极考虑发行短期债券。

• 宏观经济与政策：

  • 虽然M2增速较高，但实体经济融资需求持续恶化。
  • 央行仍可能保持宽松政策，以应对经济下行压力。

数据来源

• 数据来源：WIND，西南证券研究发展中心

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