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三棵树公司（603737）投资报告总结

核心业绩

• 财务表现
  • 2023年上半年预计实现净利润30-33亿元（中值31.5亿元），同比增长213%-244%；扣非净利润21-24亿元，同比增长2,703%-3,103%。
  • 2023年上半年营业收入同比增长超20%（预计5648亿元），Q2单季营收同比增长194.8%。
  • 上半年净利率5.58%（同比+3.54个百分点），Q1净利率1.29%（同比由负转正），Q2净利率0.804%（同比+3.55个百分点）。
• 财务指标预测（2023E-2025E）
  • 营收同比增长29.1%-21.8%，净利润复合增长率达178%-318%，对应PE分别为356倍、255倍、194倍。

业务发展

• 渠道转型：加速高端零售布局，推进C端和小B工程领域（如城市焕新、绿色校园等）的“六位一体”解决方案，实现快速增长。
• 新业务拓展：防水、基辅材等配套业务加速发展，产品毛利率持续提升至315%。
• 行业优势：作为涂料龙头，行业集中度提升背景下经营韧性显著，短期受益于地产竣工修复，有望改善回款。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，2024年40倍PE对应目标价968元。
• 策略：看好公司在地产政策支持和存量房市场需求下的中长期成长性。

风险提示

• 宏观经济波动、地产政策推进不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

数据来源：Wind资讯、安信证券预测。