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报告摘要

三棵树（603737）公司点评报告总结

核心内容

三棵树（603737）是一家专注于建材/建筑材料行业的公司，近期发布的证券研究报告对其给予了“增持”评级。报告指出，公司2021年第一季度业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长，主要得益于市场需求释放及公司渠道扩张带来的市占率提升。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营收82亿元，同比增长37.31%；归母净利5.02亿元，同比增长23.55%。2021年第一季度营收达14.83亿元，同比增长241.20%，显示出强劲的市场恢复能力和业务增长潜力。
产品结构优化：家装墙面漆、工程墙面漆、胶黏剂、基材与辅材、精细化工、防水卷材等产品销量均实现不同程度增长，其中防水卷材销量增长最为显著，同比增长421%。
成本控制能力突出：尽管2021年Q1原料价格上涨，公司通过有效提价策略，成功将家装墙面漆价格上涨10.96%，并实现毛利率环比上升1.23个百分点至26.57%，有效规避了原材料上涨风险。
产能扩张与布局：公司持续扩大产能，2020年扩建四川、安徽生产基地，新增多个产品线的产能。2021年4月发布非公开发行A股股票预案，计划投入多个新项目以进一步增强市场竞争力。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年EPS分别为2.94元、4.18元、5.25元，对应PE分别为80.59倍、56.68倍、45.10倍，显示出公司未来增长预期良好。

关键信息

财务摘要

项目	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	5,972	8,200	12,005	15,604	20,094
归属母公司净利润	406	502	790	1,124	1,413

财务与估值指标

指标	2020A（%）	2021E（%）	2022E（%）	2023E（%）
营业收入增长率	37.3%	46.4%	29.98%	28.77%
净利润增长率	23.5%	57.5%	42.2%	25.7%
毛利率	33.8%	33.1%	33.7%	33.7%
净利润率	6.1%	6.6%	7.2%	7.0%
P/E（倍）	81.18	80.59	56.68	45.10
P/B（倍）	16.24	19.35	14.69	11.38

现金流量表现

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
经营活动净现金流量	457	1,127	1,145	1,567
投资活动净现金流量	-801	-680	-418	-306
融资活动净现金流量	879	-1,126	-215	-232
企业自由现金流	241	378	1,125	1,417

风险提示

生产线建设不及预期
业绩预测与估值不达预期

分析师简介

王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经历，曾任职于多家知名机构，具备丰富的行业分析经验。
陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券，负责协助分析师进行研究工作。

投资评级说明

增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

6个月目标价：271.7元
收盘价：236.94元
12个月股价区间：91.10~236.94元
总市值：63,709.36百万元
总股本：269百万股
日均成交量：1百万股

总结

三棵树在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于市场需求的释放及渠道扩张。公司通过提价策略有效应对原材料成本上升，提升毛利率并增强行业话语权。同时，公司持续扩大产能布局，巩固其市场优势。分析师对三棵树给予了“增持”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，EPS分别为2.94元、4.18元、5.25元，对应PE分别为80.59倍、56.68倍、45.10倍。尽管存在一定的风险，但公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。

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